四家脑机接口领域核心公司整理

一、际华集团：军工背景，潜力待释放

际华集团拥有深厚的军工背景，旗下人工耳蜗打破国外垄断，价格仅为进口产品的一半，大大降低了患者的使用成本，为更多听障人士带来福音。同时，际华集团积极与高校合作，探索脑机接口在AR装备中的应用，目标直指军事场景。

从财务数据来看，2024年际华集团营收98.86亿元，但由于人工耳蜗研发投入巨大，再加上诉讼损失的影响，净利润亏损42.28亿元，ROE为 - 25.08%。其净利润率低至 - 42.77%，主要源于高端医疗器械研发的高成本；总资产周转率为0.39次，这表明其庞大的251亿元资产未能得到充分利用；权益乘数为1.5倍，负债率33%，财务风险相对处于可控范围。不过，若际华集团能成功将脑机接口技术从医疗领域向军工、消费电子等领域延伸，随着规模效应的显现，或有机会扭转当前的亏损颓势。

二、三博脑科：医疗落地先锋，财务稳健

三博脑科堪称医疗落地的先锋企业，成功完成介入式脑机接口试验，帮助偏瘫患者恢复运动功能。这一成果不仅展示了其在脑机接口技术上的实力，更为广大运动功能障碍患者带来了新的希望。2024年，三博脑科营收14.29亿元，净利润1.05亿元，商业化路径清晰。

在杜邦分析中，三博脑科凭借8.09%的净利润率，在四家公司中表现突出。其总资产周转率为0.41次，35亿元资产主要集中在医院设备和临床资源，运营效率较高；权益乘数1.36倍，负债率25.5%，财务结构十分稳健。虽然ROE为4.54%，不算特别突出，但医疗行业本身具有稳定性，加上脑机接口的高壁垒，使其成为长期投资者眼中的 “压舱石”。

三、岩山科技：聚焦脑电大模型，技术雄厚

岩山科技聚焦脑电大模型研发，成果显著，实现了游戏精准脑控，误差率低于0.5%，给玩家带来了全新的沉浸式体验。同时，岩山科技与医院合作，让渐冻症患者实现 “意念打字”，展现出强大的技术应用能力和社会价值。

然而，岩山科技目前的财务数据并不理想，ROE为 -0.57%，主要是因为净利润亏损5586万元。其净利润率 - 8.44%，反映出脑电大模型研发的高投入；总资产周转率0.06次，105亿元资产中近90%为研发储备和现金，运营效率有待提升；权益乘数1.02倍，负债率仅2.36%，财务安全性极高。不过，一旦脑机接口产品商业化落地，其轻资产模式有望带来爆发式增长。

四、创新医疗：押注康复赛道，民用潜力大

创新医疗押注康复赛道，参股公司的外骨骼康复系统已进入临床阶段，C端产品若上市，预计可节省年医疗费用6万元，民用化潜力巨大。这不仅能为患者减轻经济负担，还将推动康复医疗市场的发展。

创新医疗ROE估算为 - 12.1%，主要因净利润亏损9395万元。净利润率 - 11.5%，源于脑机接口业务尚处投入期；总资产周转率0.1次，77亿元市值中包含较多商誉和研发支出；权益乘数1.2倍，负债率16.7%，财务风险较低。若博灵脑科产品顺利上市，康复赛道的千亿市场或能重塑其估值逻辑。