寒武纪能否打破“茅台魔咒”？
在A股市场，“茅台魔咒”一直是投资者关注的焦点。所谓“茅台魔咒”，指的是一轮牛市行情中，每当有领涨龙头股价超过贵州茅台，超过之日往往就是领涨龙头见顶之时，甚至可能引发市场见顶。这一现象自2007年中国船舶股价超越茅台后开始备受瞩目，此后洋河股份、全通教育、安硕信息等股票在股价超过茅台后，都经历了大幅回调 。
2025年8月27日，资本市场见证了历史性一刻。人工智能芯片公司寒武纪股价盘中飙升至1464.98元/股，短暂超越了A股长期股王贵州茅台的1460.66元。尽管寒武纪随后回落，但这一瞬间仍然引发了市场对“茅台魔咒”的广泛讨论：这个困扰A股多年的现象究竟是否会再次应验？
寒武纪此次股价超越茅台并非偶然，其背后有着强劲的业绩支撑。8月26日晚，寒武纪披露2025年上半年业绩报告。报告显示，H1实现营收28.8亿元，同比大增43.48倍；归母净利润为10.38亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润为9.13亿元，同样实现扭亏。其中Q2实现营收17.69亿元，环比增长59.19%；归母净利润6.83亿元，环比增长92.03% 。
寒武纪的崛起还得益于全球AI算力爆发与国产替代政策红利的双重驱动。在AI大模型训练和推理需求呈井喷式增长的当下，海内外云厂商纷纷加大资本开支，布局算力基础设施。而美国对英伟达高端芯片向中国市场出口的限制，也使得国内市场对国产芯片设计厂商的先进芯片需求大增 。
不过，尽管寒武纪业绩亮眼，但目前其动态市盈率仍高达343倍，市场对其关注焦点已从“能否盈利”转向“能否持续盈利”。从专业角度看，千元股价像是估值高原的“稀薄空气”，想不“高反”，得有三样补给：利润供氧、现金流续命、订单补给 。
穿越“茅台魔咒”，寒武纪要过三关。第一，利润能不能持续“冒尖”。今年上半年的扭亏为盈是良好开端，但利润是一次性爆发还是能长期续航存疑。这要看订单有无“持续性”，是否依赖一两家大客户，以及毛利率、净利率能否稳住 。第二，现金流和交付能力，扛不扛得住“放量”。账面现金流亮眼，但存货同比增长超50%、预付款大幅增加，一旦交付滞后，账面收入可能有风险 。第三，产品和生态，能不能真正“跑起来”。寒武纪当前客户结构集中度过高，前五大客户贡献超85%的应收款和在手订单，客户黏性和复购率有待验证，生态系统对开发者和主流大模型框架的适配性也至关重要 。
无论“茅台魔咒”这次是否会再次应验，寒武纪的崛起已经向市场传递了一个明确信息：科技正成为这轮牛市的核心驱动力量，资本市场正在用真金白银为未来的经济发展方向投票。“股王”的桂冠，可以靠预期抬上去，但能不能戴得稳，还得靠基本面一笔笔续上去。“茅台魔咒”是不是被打破？现在的股价只是预告片，真正的剧情，还要看接下来的几份财报 。
