A股券商，银行拉着大盘跳？看到图了吗。美国今年首次降息，我们会跟着降多少？A股比

A股券商，银行拉着大盘跳？

看到图了吗。美国今年首次降息，我们会跟着降多少？

A股比经济提前启动。但从基本面看，我们确实需要降息，但实际空间很有限，可能连25个基点都难。为什么？因为我们面临三重制约：

第一，中美利差倒挂2.13%

美国10年期国债收益率3.99%，中国只有1.86%。这种情况下，我们担心资金外流，不敢轻易大幅降息。

第二，人民币汇率要稳

我们一直要求汇率稳定在7%左右，最多不超过7.3%。大幅降息会给汇率带来压力。

第三，银行净息差已经很低

现在一年期存款利率1.2%，五年期1.5%，贷款基准3%-3.5%，实际房贷普遍3%左右，抵押贷2.6%左右。银行整体净息差只有1.42%，有些银行甚至低于不良贷款率，收益难以覆盖成本。

为什么我们这么在意净息差？因为中国融资90%靠银行贷款，资本市场只占3%，保险占7%。而美国银行贷款只占42%，资本市场19.4%，保险35.4%。所以中国的银行绝对不能出问题，否则就是系统性风险。

因此，我们每次都是小幅降息，不会一降到底，总要给未来留余地。未来可能会是结构性定向降息，比如针对高科技行业、小微企业、房地产，或者降低7天逆回购利率等。

小幅降息对楼市不会立竿见影。即使房贷从3%降到2.8%，与一线1.5-1.8%、二线2-2.5%的租金回报率相比，仍有差距，购房者可能继续观望。但对房企特别是美元债多的房企，确实能降低融资成本。

这就是我们的货币政策困境：需要刺激经济，但又有多重制约。这不是简单的"降还是不降"的问题，而是在复杂博弈中寻找最佳平衡点。

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