华纳兄弟大翻身？Q2盈利结构全解析：影业爆

🎬 华纳兄弟 FY25 Q2 总览：营收小涨但仍陷亏损 这份图呈现了 FY25 第二季度华纳兄弟探索（Warner Bros. Discovery）的完整收入结构。总营收为 98 亿美元，同比微增 1%。虽然整体没有爆发式增长，但在内容行业普遍承压的背景下，这个数字已显示出恢复势头。 三大核心业务贡献依旧明确：影业强势、电视网络承压、流媒体改善明显。 ⸻ 🎥 影业（Studios）：今年最大亮点，营收暴涨 55% 影业收入达到 38 亿美元，同比激增 55%，调整利润率高达 23%。 同比提升 14 个百分点，显示影院业务与 IP 内容回收速度惊人。 华纳的 DC 宇宙、新线电影等品牌恢复活力，带来了可观的票房回款和授权收入，是本季度最亮眼的部门。 ⸻ 📺 电视网络业务（Networks）：仍是现金牛，但同比下降 电视网络收入为 48 亿美元，同比下滑 9%。 虽然营收下滑，但利润率仍高达 31%，依旧是公司最能产生现金的部门。 但广告需求疲软、线性电视持续萎缩，这块业务未来仍面临结构性压力。 ⸻ 📱 流媒体（Streaming）：回暖明显，订阅人数创历史新高 流媒体收入 28 亿美元，同比增长 9%。 调整后利润率 10%，同比提升 15 个百分点，显示成本优化明显见效。 订阅端亮点更多： • 全球 DTC 用户 1.257 亿（YoY +22%，QoQ +3%） • ARPU（每用户平均收入）为 7.14 美元（YoY -11%，但 QoQ 持平） 这说明用户增长快于单位收入下滑，流媒体正在从亏损泥潭走向正循环。 ⸻ 📉 集团整体：毛利提升但成本太高，仍然亏损 总毛利 38 亿美元，毛利率 39%，同比提升 3 个百分点。 但高企的运营成本继续压制盈利。 运营相关支出： • 营业费用：40 亿美元 • 销售与管理（SG&A）：25 亿美元 • 内容摊销：14 亿美元 • 其他费用：1 亿美元 最终导致 👉 季度运营亏损达到 2000 万美元 虽然亏损幅度大幅收窄（同比改善 103 个百分点），但意味着华纳尚未彻底脱离风险区。 ⸻ 纳斯达克