桥水高管警告：真正的AI泡沫还没来，危险的还在后面在很多人高喊“AI泡沫来了”的时候，桥水基金联席首席投资官格雷格·詹森给了一个完全相反的判断：泡沫在前方，而非身后。用他的话说，现在这点涨幅和热度，还远远没到“投机癫狂”的阶段，更多是因为多数人压根没搞懂AI要掀起的变革有多深。很多投资者习惯性拿当年的互联网泡沫来类比，像比尔·盖茨、迈克尔·伯里都提到过类似担忧，但在詹森眼里，我们还停留在“还不知道自己会被什么击中”的阶段，市场对AI如何改写产业格局、地缘政治和经济增长，整体认知严重滞后。詹森强调，这一轮AI周期和以往任何一轮科技热潮的一个本质区别在于，最前沿那批科技大佬的心态变了。像马斯克、奥尔特曼这些人，谈AI时张口就是“人类存亡”“掌控地球乃至宇宙的力量”，驱动力早已超出了传统意义上的利润和估值逻辑。这意味着，只要技术前进需要投入，资本开支就不会因为估值贵了或者融资成本上来了就踩刹车，钱无论如何都会砸进去，直到关键资源被推向极致紧张。在他描述中，我们已经清晰步入一个前所未见的“资源争夺阶段”。电力紧张、优质数据中心用地稀缺、顶级算力芯片供给吃紧，正在一点点把整个产业链推到瓶颈上；另一条瓶颈线在人才上。据詹森估算，真正站在全球AI科研最前沿的顶级科学家不足一千人，各大巨头对这小撮人的争夺极其激烈，薪酬、期权、资源疯狂加码，反过来又拖慢了更大范围的研发效率。简单讲，钱在高速涌入，资源在快速见顶，各方在抢同一块“蛋糕”，这就为未来真正的投机和泡沫打下了土壤。他同时提醒，AI已经在悄悄扭曲整个市场的表象。很多投资者盯着一小撮AI龙头，看着股价飙升，以为美国股市风光依旧。但詹森指出，如果把那批大型AI相关股票剔除，美国股市的整体表现其实已经落后于其他地区。AI龙头的亮眼走势遮住了更深层的经济结构变化。同时，AI资本开支的规模大到足以动摇宏观数据，他估算，今年美国大约有1个百分点的GDP增长，直接来自AI投资，这还只是起步阶段。在詹森的框架里，世界正逐步迈入AI周期中一个“更危险的阶段”：资源稀缺、开支加速、竞争升级，而绝大多数投资者还没真正意识到自己踏进了什么样的局。这种阶段往往会先堆出一座看起来“高歌猛进”的金字塔，再在未来某个时点演化成真正的投机狂潮和价格泡沫。对市场参与者来说，现在最大的风险，未必是AI已经炒过头，而是低估了这场技术与资本风暴的持续时间和破坏力，把一个长周期误当成一阵“风口”，最终既错过布局窗口，又承担了错误时点的价格波动。
