我们还从来没有看过苹果公司的财报，借着他们2024-2025财年结束的机会，我们就来简单看一看吧。由于其知名度实在是太高，甚至还被某位刚被封的主播拿来作为把人群分类的标志，我们似乎不需要对其做任何介绍了。

2024-2025财年（2024-09-29至2025-09-27），苹果公司的营收同比增长6.4%，总算迈过了4000亿美元这一关，时隔两个财年后再创新高。按其年报截止日2025年9月27日的美元汇率中间价7.1152简单折算，约为2.96万亿元人民币，在A股上市公司（2024年年报数）中，规模上仅次于中国石化，略高于中国石油。

除“可穿戴、家居及配件”业务略有下跌之外，其他业务都处在增长之中。其中手机业务增速低于平均增速，占比略有下降，但仍然是占比过半的核心业务；与此类似的还有iPad业务。服务和电脑业务增长较快，占比也有所提升。

只有“大中华区”市场下跌3.8%，占比也有1.6个百分点的下降，其他所有的市场都在增长之中，其中日本市场增长最快。可别小看日本这个只有1.2亿人口的“小市场”，其规模已经是“大中华区”市场的45%左右了。至于说“大中华区”市场中，中国大陆市场的规模是多少，虽然苹果公司没有单独公布，但仅凭人口基数也应该占到“大中华区”市场的九成左右，大约是日本市场的两倍左右。

国内市场很卷，就连国际科技巨头在此也受到了较大的影响。至于说受没有受到贸易环境和网络舆论环境的影响，我认为这是不可避免的。这里就是这样，霍金来了也得站起来，谁都别想例外。

2024-2025财年的净利润大增近两成，突破千亿规模，达到了1120亿美元。这当然是一个比较夸张的数字，按上面折算营收的方式折算后，为人民币7969亿元，这比A股中2024年最赚钱的工商银行和建设银行两家的净利润总和都高。

毛利率稳中有增，也是创下了近几个财年的新高，增长的原因应该与其毛利率较高的“服务”业务的占比上升有关，后续期间继续增长的空间应该不是太大了。销售净利率也创下了近年来的新高，和毛利率的差距比上一个财年有所缩小，但总体上仍然是偏高的水平。

净资产收益率是夸张的171.4%，并不是近年来最高的。这是什么概念呢？意思是用一年时间，就赚了1.7家现在的公司回来。苹果公司的平均净资产在650亿美元左右，但一年时间就赚了1120亿美元，不能说是一本万利，但离“一本两利”不是太远。这方面当然不能再比较了，原因大家都懂的。

能取得1.7倍的净资产收益率，并非全是赚钱能力特别强，还因为苹果公司采用了相对激进的资产负债结构。其资产负债率普遍在八成，甚至更高的水平，大量利用杠杆来放大净资产收益率。这是美股中主营传统业务的大型跨国公司的常见做法，苹果公司也随了大流，这是不是苹果公司也经营的是“传统业务”呢？我觉得有这种迹象，但却不能这样下结论。

因为经营传统业务的公司，可没有高达346亿美元的研发支出。不管是金额，还是占营收比，苹果公司2024-2025财年的研发费用都创下了近年来的新高；按上面的汇率折算方式，约合人民币2458亿元。这仍然不适合与A股的公司做比较，只能拿“遥遥领先”来比较一下，那是1797亿元。

分季度来看，2023-2024财年还有二季度和四季度分别出现了营收和净利润同比下跌的情况，2024-2025财年的各个季度的表现就要好很多。

经营活动的净现金流表现并不突出，只能算中规中矩，固定资产类投资规模有所增长，分红或回购股票的支出规模，略低于上一个财年。强大的“造血功能”是苹果公司维持较高杠杆运营的底气所在，通过分红或回购股票等控制净资产的规模，不至于因其大幅增长而产生摊薄效应，是维持极高净资产收益率的必要条件。

我们似乎不好评价这家全球数一数二的科技巨头，但我们可以从中看到两点，一是“大中华区”市场不同于其他市场的异常下跌，似乎能说明一些问题；二是如果要说哪一家公司很牛，就看他们敢不敢在高光时刻，也玩一玩高杠杆，也来一个“一本两利”的净资产收益率，而不是只想着融资，通过上市等措施把投资者的钱往自己的账户上揽。