最近光模块板块小幅盘整，继续坚定看好，当前光模块估值至少还有50-100%的

最近光模块 板块小幅盘整，继续坚定看好，当前光模块估值 至少还有50-100%的提升空间！！[碰拳][碰拳][碰拳] [太阳]网络的通胀逻辑清晰 - 我们测算ASIC在相同算力情况下拉动的光模块是GPU的3.9x，意味着在ASIC集群下，光模块占IT capex比例或提升到20% - PD分离将成趋势，VR CPX方案下，CPX（做prefill，2-2.5w美金）有着和Rubin（做decode，4-5w美金）一样的网卡配置要求，带动网络通胀 -FP4推理算力升级路径下，从B200到Rubin CPX算力增长11x，网卡带宽增长8x；而过去FP16训练算力升级路径下，从A100到B200算力增长7x，网卡带宽增长2x，推理时代网络通胀加速 [太阳]上游物料紧俏，格局稳固 -当前用于光芯片生产的进口MOCVD设备排期已达到12月，光芯片供不应求，带动模块价格和利润率好于预期 -龙头公司获取物料能力更强，且在硅光方案上优势显著，掌握增量交付能力，而二线公司不具备这些 [太阳]CPC延长可插拔模块生命周期 -结合产业调研，英伟达或在Spectrum6（预计26Q2发布）上开始推CPC+可插拔模块的方案，作为CPO的竞品方案，将有3-5年的过渡期，延长可插拔模块生命周期 -CPO方案仍面临良率、光插损、维护性等问题，预估量产时点delay [太阳]需求催化仍很强 -近期外资行的Token预测模型显示，后续季度模型公司token和收入仍将有非常夸张的增速；这些会影响市场对云商27年的capex判断。 -OpenAI预计未来五年到2030年花费4500e美元，用于云商服务器租赁。 [太阳]OCS讨论度仍非常高 -我们在8月份Coherent和Lumentum季报后已重点提示OCS产业加速 -谷歌仍是最快商用OCS的云商客户，华为也有意向在UB-mesh架构中使用OCS。 -目前MEMs和DLC方案仍有切换时间过长的问题，更优解或得看硅光PLC方案，仍在开发中。更大的渗透率爆发或在27年之后 （长江通信于海宁团队）