美国股市完成了一个“来回往复”，指数如今出现明显下行，其中以科技权重更高的纳斯达克领跌。从资金流看，并没有恐慌迹象，更像是在清理宏观层面的阻力、静待下一轮催化剂。进一步拆解来看：期指团队确认，过去一小时成交量飙升至平时的2.5倍以上，整个上午的成交量也显著高于近期均值。衍生品团队补充称，早盘资金非常活跃，主要体现在解除对冲头寸、增配short vol类表达；但在此次回调中，这类操作已停止，目前也未见投资者出现恐慌性买回保护的行为。沃尔玛格外吸引市场关注（+6%）。尽管强劲的财报有推动作用，但大部分资金流实际上与其转入纳斯达克指数有关，该举动预计至少到明年三月前都会带来技术性顺风。至于此次下跌的直接原因，并不算清晰。罗素指数跑赢纳斯达克，后者当前下跌约1%，这意味着市场焦点重新回到 FOMC 上（略偏鸽的就业数据强化了 12 月降息的基准预期，对小盘股更具支撑）。今年以来表现突出的 TMT 细分板块今日明显落后，同时也出现了因子层面的冲击（growth 下跌、value 上行）。整体看，更像是宏观风险消退后的某些头寸的 unwind，而非大规模的杠杆降仓（degrossing）。我们继续认为全球股票的大环境是具备支撑性的，团队依然对科技主导的回调保持谨慎，因为这可能令交易环境持续震荡（正如今天所见！）。但核心观点是，进入年末的市场环境相对更清晰，有利于上行。事实上，就在本文完稿之际，纳斯达克已开始出现企稳迹象
