转：【平安证券】隐含收益率显示信用债ETF目前或有相对价值概念基础：计算隐含收益

转：【平安证券】隐含收益率显示信用债ETF目前或有相对价值概念基础：计算隐含收益率更有利于衡量信用债ETF的相对价值。升贴水率能衡量信用债ETF的相对价值，但更多是反映ETF和ETF成份券的比价关系，没办法反映ETF和其他债券资产的比价关系。而要和其他债券资产进行比价就要计算ETF隐含收益率。计算方法：先计算ETF所跟踪的信用债指数的成份券平均收益率和平均剩余期限，再考虑升贴水率的影响（即减去升贴水率/指数成份券平均剩余期限），得出ETF的隐含收益率。信用债ETF并不是完全复刻指数，因此测算存在误差。用多支ETF的平均升贴水率来计算能减少误差。利差观察：观察ETF隐含收益率与对应期限中票收益率的利差可以辅助判断信用债ETF的相对价值。回溯沪做市公司债ETF的历史发现：1）牛市中当该利差较高时，ETF可能会获得更多收益；2）熊市中该利差较高时，ETF可能也相对更抗跌。近期水位：以11月25日数据来看，沪做市公司债ETF隐含收益率与中票之间的利差处于74%历史分位，中证AAA科创债ETF的该利差则处于84%历史分位，因此后续这两类ETF可能跑出相对收益。咖啡风险提示：测算存主观性；货币政策收紧；信用债ETF供给超预期。