美股11月大跌真凶曝光：不是AI噪音，而是“流动性绞盘”在勒紧市场的脖子11月的美股忽然急转直下，引发投资者一片哗然。摩根大通给出的解释直击痛点：不是AI概念退潮、不是盈利预期变化，而是“流动性压力”在关键时刻抽走了市场的氧气，逼着一批杠杆资金被迫平仓，连锁效应把三大指数一起拖下去。摩根大通宏观期货与期权销售交易员Marissa Gitler指出，市场情绪上虽被各种AI叙事包围，但真正让行情转向的，是杠杆基金现金获取能力骤降带来的强制性卖出压力。随着回购市场利率飙升，这些机构从对手方银行那里得到的暗示很明确：钱不好借了，额度也不好拿了。而原因并不像表面那么简单。政府关门、美财政部TGA余额上升、量化紧缩同步进行，这三股力量同时吸走了系统流动性，让银行体系的可用准备金骤减。“非IORB”金融机构——比如货币基金和对冲基金——为了抢现金，只能在回购市场抬价，结果就是SOFR利率挤压到超额准备金利率（IORB）之上。这种本不该发生的倒挂信号，说明银行的准备金供给不够用了，整个市场进入紧绷状态。对杠杆基金而言，SOFR就是风向标。一旦SOFR承压，它们用回购获得现金的渠道就被卡住，杠杆就搭不上，持仓只能平掉。这就是为什么AI重仓股、摩根大通的贝塔因子指数在10月末、11月初流动性收紧期间同步下滑，看似巧合，实则脉络清晰。随着美国政府重新开放，财政部开始提升现金余额，流动性压力才略微松动。截至上周五，TGA余额重回9600多亿美元，SOFR利率也从高位回落——虽然仍高于EFFR，说明压力未完全解除，但至少方向上出现改善。此外，随着QT临近尾声，系统流动性有望逐步缓和，让资金重新回到“投资模式”，而非“求生模式”。不过，摩根大通提醒，技术面仍然危险。标普500跌破6725关键支撑，纳指、标普双双失守50日均线，道指更是创下4月以来最差的三日表现。战术定位监测指标如今在第65百分位，离“吸引力买点”还差一个-1.5标准差的信号。更关键的是，如果指数再往下踩一脚，就会击中系统性交易者的自动触发点，来一轮“机械化抛售”，加速下跌。换句话说，现在的市场处在“左脚流动性刚缓和，右脚技术面仍悬在空中”的尴尬位置。真正的拐点，不是看哪家AI公司发新闻，而是看市场能否稳住几个关键技术位，以及回购市场能否继续缓解。这一轮暴跌说明：当流动性开始收紧，AI故事再响亮也救不了市场；而当流动性回来，市场自然又会换一副面孔。投资者要盯住的，不只是新闻，而是这些看似枯燥的资金流与利率信号——它们，才是这场行情真正的方向盘。
