摩根大通敲响“就业生死线”警钟：AI砸出百亿投资，就业却在熄火2025年表面上，美国经济数据看起来还挺体面：股市高位震荡，科技巨头继续在人工智能上狂飙资本开支，一年动辄就是上千亿美金砸向算力、机房和数据中心。但摩根大通最新发布的年度展望报告，直接把这层“平静”的外衣撕开了一个大口子——在他们看来，美国经济正在经历一场史无前例的“异变”，真正危险的地方不在于资本支出有多猛，而在于就业增速已经跌破了历史上的“生死线”。这份报告盯上的，是一个非常关键的矛盾：一边是AI大厂掀起的超级投资周期，基础设施、电力、数据中心全面开工，2025年美国企业资本支出飙升；另一边却是裁员消息此起彼伏，各行各业招聘明显转冷。过去的经验是，企业扩张一定会带来更多岗位，资本支出和用工需求通常绑在一起往上走，属于一荣俱荣。可摩根大通用数据说话：在这一轮AI投资潮中，这种传统关系已经断裂，科技巨头砸出百亿美金，却没有把就业市场拉起来。所谓“AI会创造更多新工作”的口号，在当前这波周期里，至少暂时没有兑现。报告把这种现象概括为“脱钩效应”：资本支出在加速，招聘却在急速退坡。摩根大通统计发现，在整个发达市场，招聘增速在2025年三季度已经明显失速，年化增幅只有0.4%。如果把新冠封锁期那段极端时间剔除掉，这个速度已经是全球金融危机后复苏初期以来最疲弱的一次。就业需求降到这么低，在他们的历史样本里几乎都对应着经济要出大问题，属于衰退来临前的典型信号。对美国而言，形势同样不妙。摩根大通指出，美国就业增速已经滑落到年化0.6%左右，这条水平线在他们的模型里被视为“生死线”：只要跌破，历史上的结果都是同一个——经济衰退随后登场，没有一轮扩张能真正逃脱这个规律。也正因为如此，他们才会用“致命警告”“寝食难安”这样的词去形容当前的局面。更让人不安的是，这种脱钩在过去六十年的美国经济史上从未出现过。报告强调，从上一轮大扩张开始算起，每一次投资上行周期都伴随就业稳步增加，而这一轮AI周期完全反常：企业一边在加大资本开支，一边在冻结或者压缩招聘。对经济学家和策略分析师来说，这种组合几乎没有历史参照，传统预测模型很难给出可靠结论，摩根大通也被迫大幅下调了对未来几季的基线预期。在他们的框架中，这背后不仅是技术进步的问题，也是商业逻辑的变化。企业在AI基础设施上的投入，本质上更多是为了“提效”和“降本”，很多岗位是被算法、自动化和大模型吞掉，而不是被新岗位替代。当企业意识到可以用服务器机架和算力替换一个团队，资本开支就会冲得很猛，但人手只会越算越少。于是就出现了现在这种诡异的画面：GDP靠生产率和投资支撑，看上去还有“韧性”，劳动力市场却在慢慢失血。报告还提到，这种异变已经对货币政策造成实质影响。随着招聘全面走弱，美联储的关注重点被硬生生从通胀拉回到就业，一旦“就业生死线”附近的数据继续恶化，就会逼得美联储加快重启宽松周期。摩根大通认为，哪怕表层数据还支撑“软着陆”的叙事，只要就业增速继续在低位徘徊，衰退的红灯就会一直闪烁，投资者必须为更极端的情景预做准备。从投资的角度看，这份报告传递的核心信息很明确：不要被AI资本开支的繁荣迷惑，也不要只盯着科技巨头的财报和股价。真正决定经济能撑多久的，是普通人的工作是否稳定，是企业愿不愿意继续招聘。当就业这条“生死线”被悄悄踩破，而资本支出还在玩命往前冲，整套经济机器往往已经进入高风险区间。表面是一片热火朝天，底层却是逐渐被抽空的劳动力需求，这才是摩根大通口中那场“异变”的真正含义。
