周期存在于每一个行业。

前段时间，有色金属上行，紫金矿业、西部矿业、北方铜业、锡业股份引起人们关注。近期，房地产行业也逐步回暖，天地源、南都物业、滨江集团、招商蛇口热度颇高。

有上行就有下行。锂电、半导体、化工等行业目前还未出现明显复苏景象，特别是锂电行业，依旧处在周期底部，并且情况还十分严峻。

那么，影响我国锂电行业周期的因素是什么呢

2022年新能源需求爆发式增长，产能积极扩张，整个锂电行业可以说是个巨大印钞机，业绩增速达到几十上百倍。

但2023年以来，新能源汽车热度降低，市场需求不足再加上竞争加剧，行业逐渐进入下行。

锂电上游原材料碳酸锂和氢氧化锂价格也持续下降，2024年5月初，仅为11万/吨。

我国电池龙头宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、川能动力等企业由于产品覆盖范围广，业绩并未出现太大问题，只是增速减缓。例如，宁德时代2022年营收增速超过150%，2023年仅为22.01%。

但对于上游锂资源企业来说，情况就不那么乐观了。

下游锂电市场需求走低，自家产品价格还降低了80%，我国锂资源龙头赣锋锂业、天齐锂业等企业近两年的业绩持续缩水。

其中，赣锋锂业是全球第三大锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商，产能是天齐锂业的三倍还多，可以说是行业第一龙头。

2019年-2022年周期上行，赣锋锂业净利3年暴增了5727.37%，可谓是赚足了钱。

但2023年由于需求减弱，公司仅实现营收329.72亿元，净利润49.47亿元，同比大幅降低了75.87%。天齐锂业在锂矿自供率100%的情况下，2023年净利润也同比下降了69.75%。

2024年第一季度，赣锋锂业净利润亏损4.39亿。但与天齐锂业亏损超36亿相比，确定性还是要高很多。

赣锋锂业亏损一方面是由于锂价下跌，更重要的是公司还持续花钱收购。

前几天，赣锋锂业以自有资金3.427亿美元向 Leo Lithium 收购旗下 Mali Lithium 公司剩余40%股权，继续提高锂资源的产能。

那么，公司在周期下行阶段还持续增加产能的原因是什么呢

1、提高自供率、抢占锂精矿市场

锂精矿是碳酸锂和氢氧化锂的上游原材料。

从2023年价格变动来看，碳酸锂均价25.7万元/吨，同比降低46.98%、氢氧化锂均价27.4万元/吨，同比降低41.74%。但锂精矿降幅仅为22.65%，下跌速度要慢于锂化合物。

2024年1月15日，澳洲锂矿巨头皮尔巴拉修改与赣锋锂业的合约，大幅度提高未来3年锂精矿的供给量，2024年计划供应31万吨，2025年和2026年为26万吨至31万吨，增幅达62.5%-93.8%。

未来，赣锋锂业将加大最上游锂精矿的生产，一方面来减缓主产品价格的下滑趋势，另一方面也提高锂化合物原材料的自供率，进行成本控制。

2、紧抓周期、产能放量

2023年，全球过剩2.1万吨碳酸锂，预计2024年-2025年相关企业仍处在去产能、去库存的阶段，锂价会继续下降。

但大部分锂矿已从地上开采转到地下，开采难度增加，再加上企业提价欲望强烈、扩建速度降低，锂价已经处于底部磨合期，下行空间不大。预计2025年之后供需将再次回到平衡。

赣锋锂业的项目持续建设，一方面受益于原有订单，另一方面，建成投产日期刚好在供需平衡的时间节点。届时锂价上涨，公司产能又刚好释放，产品有望迎来量价齐升。

那么，赣锋锂业未来还有什么发展点呢

赣锋锂业除了在上游锂资源和中游锂化合物生产布局，还逐步开展下游业务，为上游生产收集最新市场信息。

1、固态电池

国内的新能源商用车的行业潜力巨大。

2023年，国内的新能源商用车保有量达到49万台，同比增长36.1%，增速超过了同期乘用车的37%，预计到2035年将超过2000万台。

并且新能源商用车渗透率只有7.3%，远低于普通乘用车，尚处于快速发展阶段。

赛力斯是华为新能源汽车领域的核心车企。

2022年，赣锋锂业的固态电池就已经在赛力斯完成实车搭载。2023年9月，赣锋锂业又花费10亿元认购赛里斯旗下瑞驰电动的新增注册资本1亿元。

瑞驰电动在新能源电池市场占比达到12.11%，是新能源商业物流车的销量亚军。

粗略来算，如果赣锋锂业能够拿下瑞驰的所有固态电池份额，仅此一家就能让赣锋锂业成为电池装机量的第13名，距离进入前十也只有一步之遥。

固态电池的高科技含量很高，任何一家进入的厂商研发费用都少不了。

2022年以来，赣锋锂业总研发投入超24亿元，2024年第一季度，研发投入在营收中的占比达到4.29%，甚至比专业的动力电池厂商孚能科技还高。而天齐锂业的研发费用都不超过5千万。

周期下行阶段，超高的研发费用投入，也体现了赣锋在固态电池领域的野心。

此外，5月9日安达科技宣布仅以1元的价格将子公司内蒙古安达60%股权转让给赣锋锂业。

安达科技位于锂电池行业中游，以磷酸铁锂正极材料为主营业务，去年该项业务贡献公司营收的八成，赣锋此次收购，将持续扩大公司在固态电池领域的影响力。

2、锂离子回收

为了满足锂离子电池的需求，同时响应双碳低碳号召，锂离子的回收和再利用尤为重要。

2022年中国废旧锂离子电池市场规模增长至482.9亿元，预计到2026年，整个行业的市场规模将近1000亿元。

赣锋子公司循环科技目前是中国磷酸铁锂电池及废料回收能力最大，电池综合处理能力行业前三的头部企业，未来锂离子回收业务有望成为公司第二增长线。

作为行业龙头，赣锋备受关注，2023年，赣锋获得了包括易方达在内的421家机构持仓。

总的来说，虽然赣锋目前处在行业周期底部，但公司持续开拓下游市场，在动力电池领域市场份额逐渐扩大，再加上未来新建产能释放、锂价回升、锂回收产业布局，公司有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

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