8.31周观点：牛市即AI，万亿GPU 1、牛市即AI。AI板块几乎涵盖了所有

8.31周观点：牛市即AI，万亿GPU 1、牛市即AI。AI板块几乎涵盖了所有类型的投资者，宏大叙事、产业趋势、中美共振、中美竞争、行业赋能、估值洼地、边际变化、技术升级、量价齐升等等都可以在AI板块里找到各自的投资风格。所有的AI都会涨，但别切太快。 2、万亿GPU。2025-27年全球资本开支0.60、0.86、1.02万亿美金，NV与AISC芯片出货量1033、1708、2050万颗（单颗芯片die变多，折算单die数量更高）。 老黄指引2030年全球资本开支3-4万亿美金；2025年中国市场500亿美金，CAGR 50%。老黄估计将新加坡收入（占比25%+）看作中国市场真实需求。2025年中国AI 500亿美金将占中国整体资本开支70%，2027年即为1125亿美金（8000亿元）。 8000亿元，对应1142万颗满光罩面积die，2027年将以双die/四die产品为主，对应500万颗芯片。2027年中国/全球，资本开支占比15%，die占比20%，芯片颗数占比25%。按照资本开支来看，又是标准与巧合的1/7。 按照25 die/wafer，需要3.8万片/月先进制程产能，如扩产顺利，大陆fab有能力覆盖此AI需求。 8000亿元中国市场，40%净利率，3200亿元利润，30PE，9.6万亿GPU市值空间，容纳两到三家万亿企业。 3、AI时代下的四家万亿公司（潜在）。一个时代有一个时代的万亿标杆，AI时代有四个。 HWJ：9.6万亿市值空间能分多少？10%or20%？今年50-70亿收入将是除昇腾外最大的国产GPU，并与其他GPU拉开差距，25Q2“销售商品、提供劳务收到的现金”32.77亿元，经营性现金流23.11亿元，在质疑声中展现了强大的造血能力。690在FP8又将断代领先，decode 约2900 Tokens/s，下一代布局FP4，产品是报表的基础。 中国的半导体都是在质疑声中发展起来的，15年觉得华为麒麟打不过高通，19年觉得国产半导体制造天要塌，25年觉得AI要被拉开差距；五年后，华为手机因遥遥领先被制裁，中国成熟制程产能变成全球优质产能，AI会怎么样我们五年后再看。 HGXX：如政府或者央国企牵头的算力平台成为中国资本开支的重要部分，HGXX将具有市场优势。同样的问题，9.6万亿市值空间能分多少？5%or10%？ SMIC：AI GPU 4万片/月增量需求，1.2万美金/片，420亿元收入，150亿利润，50PE，7500亿AI增量市值。 FII：12万柜，60%份额，0.025%净利率（单柜54万元），主业230亿元，合计620亿元，20pe，1.24万亿市值。 其他硬件公司，还看不到万亿潜力。