【工程机械，淡季不淡】
2025年8月，国内工程机械销量逆势表现亮眼，呈现显著的“淡季不淡”特征，印证了内需周期修复上行的趋势。
从增长源看，我们仍看好工程机械更新换代的持续增长对工程机械的销量拉动。挖掘机等工程机械销量上一轮周期从15年底部快速增长，到21年初见顶，考虑到工程机械使用寿命通常为8-10年，我们测算国内工程机械25年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长，有望对未来挖掘机销量形成有力支持。
此外，工程机械二手机大量出口海外发展中国家，客观上拉低了国内工程机械保有量，也是支撑新机销量的一个重要因素。
（摘自光大证券研究所研报）
