过去几十年，美国国债一直被视作全球最安全的资产。无论是金融危机还是地缘动荡，国际资本总会涌入美债市场“避险”。可如今，这座看似坚不可摧的“金身”正在出现裂痕！

截至目前，美国国债规模已突破36万亿美元，相当于每个美国人背负超过10万美元债务。

更令人不安的是，三大国际评级机构中的两家（标普和惠誉）已先后剥夺了美国的最高信用评级，而“坚守”最久的穆迪也在5月16日宣布下调美债评级。

实际上，这场债务危机并非突然爆发，而是一场长达半个世纪的“温水煮青蛙”。

如今，账单终于摆到了台面上，而首个要为此负责的很可能是那位以“让美国再次伟大”为口号的特朗普。

膨胀40年的债务泡沫，为何现在才破？

美国国债的膨胀史几乎与全球经济全球化同步，上世纪80年代，里根政府通过减税和扩大军备开支推动经济增长，但也埋下了赤字激增的种子。

此后，无论是民主党还是共和党执政，财政纪律都成了空谈。

克林顿时代曾短暂实现财政盈余，但小布什的“反恐战争”和奥巴马的经济刺激计划让债务重回上升轨道。

2008年金融危机后，美联储的量化宽松政策进一步推高债务规模，但全球经济对美债的依赖让危机一再推迟。

美债真正的问题始于“借债成本”，过去，即便债务增长，超低利率仍能维持利息支出可控。可随着美联储为抑制通胀连续加息，如今美国国债的利息支出已突破1万亿美元，超过国防预算。

必须提到的是，国际资本的态度也在转变，2011年标普首次下调美国评级时，投资者仍抢购美债避险。但到了今天，市场开始用真金白银投票，4月份美债遭遇抛售潮，30年期国债收益率一度突破5%。

穆迪在降级报告中直指核心矛盾：“美国两党始终无法就削减赤字达成一致。”

国会预算办公室预测，若不改革，2035年美债占GDP比例将飙升至119%。可两党如今仍在为减税和福利开支争吵不休，债务雪球越滚越大。

日本比美国更棘手的困局

如果说美国债务危机是“明雷”，那么日本的债务问题则像一颗“哑弹”，表面平静，但杀伤力更大。截至2024年，日本政府债务占GDP比例高达263%，是美国的2.3倍。

这一数字的背后，是日本经济“失去的三十年”，老龄化加剧、消费萎靡、通缩阴霾难散。

但与美国不同，日本债务的“可控性”依赖于两大特殊条件。

日本超95%的国债由国内机构和个人持有，外资抛售风险低。同时，日本央行长期实施零利率甚至负利率政策，将借贷成本压制在接近零的水平。

但如今，这些缓冲垫正在失效，日元持续贬值推高进口成本，迫使日本央行在2025年放弃收益率曲线控制政策。一旦利率上升，日本政府每年需支付的利息可能吞噬一半财政收入。

讽刺的是，尽管日本债务问题更严峻，但全球焦点仍在美国。原因很简单，美元是全球储备货币，美债崩盘将直接冲击国际贸易和金融体系。

而日元的影响力仅限于区域，即便日本债务违约，引发的连锁反应也相对有限。

不过，日本也并非高枕无忧，其养老金基金已开始抛售国债以填补缺口，这种“自己人拆台”的操作，暴露了债务循环的脆弱性。

特朗普或成为首位负责人

面对债务危机，特朗普的应对策略堪称火上浇油。其政策核心仍是共和党传统剧本：减税。

目前，国会共和党人正推动一项十年期的减税计划，预计将新增3万亿至9万亿美元债务。这让人想起他第一任期的“成绩单”，2017年税改后，美国企业税率从35%降至21%，但联邦赤字却在四年内暴涨50%。

与此同时，特朗普力推的关税政策也在加剧矛盾。对中国商品加征的关税虽能短暂增加财政收入，但长期推高企业成本和通胀，反而抑制经济增长。

以钢铁行业为例，关税保护了少数企业，却导致下游制造业成本上升，最终拖累就业。更尴尬的是，美国消费者默默承担了关税的90%，相当于变相加税。

更棘手的是，特朗普对社保和医保等烧钱大户视而不见。这两大福利项目占联邦支出的60%，且随着婴儿潮一代退休，开支只会继续攀升。国会预算办公室警告，到2033年社保基金将耗尽结余。

可是，共和党既不愿增税，也不敢削减福利，只能继续借债填坑。

历史经验表明，债务危机往往由外部压力倒逼改革。上世纪90年代，加拿大因债务评级下调被迫推行财政紧缩，2010年欧债危机中，希腊等国也被迫接受严苛改革。

但对美国而言，“美元霸权”成了拖延问题的护身符。

美债危机不会像2008年金融危机般突然爆发，而会以“钝刀割肉”的方式侵蚀美国经济根基，资本外流、美元地位下滑、融资成本攀升。

日本的前车之鉴表明，依赖货币宽松和国内债务消化只能延缓危机，无法根治问题。

对特朗普而言，他或许能继续将责任推给前任，但市场不会永远买账。若10年期美债收益率突破5%，联邦政府每年利息支出可能超过2万亿美元，相当于全民医保的成本。

届时，美国将面临真正的“二选一”，要么增税减支触动既得利益，要么放任债务击穿经济防线。

更深远的影响在于，美债信用崩塌可能加速全球“去美元化”。从金砖国家推动本币结算，到比特币被部分机构纳入储备，美元霸权正遭遇前所未有的挑战。

而美国政治内斗的僵局，只会让这场危机从经济问题升级为地缘政治风险。

这场危机没有英雄式的解决方案，只有政治家能否拿出壮士断腕的决心。

否则，“美债神话”的崩塌，终将成为全球经济秩序重构的导火索。

参考资料

守了108年的AAA金身告破：“美债帝国”将亡于特朗普2.0？ 财联社2025-05-20