现在市场啥状态呢，就是知道跌不下去，但也知道很难大涨。
所以就只能像现在这样，小涨，但是缩量，凡是冲高的必然回落。
跌不下去，是因为都知道底下有神秘资金随时出手，而且马上就是12月的政策窗口期，市场会被这个预期托着。
但毕竟到了年底，机构的整体偏好肯定会变得保守，为了保收益，还是更倾向于做高低切，这时候还去猛攻，没准就是给对手接盘。
除非又有大的叙事出现，让这一切顾虑都烟消云散，让机构打破存量博弈的局限思路，重新开始追逐收益。
所以接下来市场的重点就在于，有哪些外力变化，会带来新的驱动引擎？在大家看清楚这件事之前，A股基本上就是小打小闹，一会儿跟着外围走，一会儿做做主题短炒，板块快速轮动。
今天A股就是这样，两市成交额预计1.7万，跟昨天比少了近900亿，尤其是午后缩量严重。持续缩量注定了只能玩轮动行情。
早盘资金集中拉涨AI算力和半导体，带动创业板一度大涨2个多点。但你一旦追高进去，就妥妥被套。
昨天文章里面我就跟大家说了，暴涨的光模块通信要警惕追高，果然今天就冲高回落了。
创业板指反弹到20日均线遇阻下跌，活生生从大涨2个点干到翻绿。
冲高回落就是因为没有增量资金接力，何况科技已经猛拉了两天，到今天跟风买盘已经不多了。如果要继续向上突破，全市场量能至少得有2万亿。
其实还没等到创业板指这边回落，银行就带着上证指数开始震荡上行，可以博弈相当激烈，资金在不停切换节奏。
当然，虽然市场在快速轮动，但整体情况并不悲观，上证指数已经站上5日均线，创业板指也站稳60日均线，整体还是震荡上行的走势。
截止下午2点半，个股和板块依然是红多绿少，全A等权指数涨0.5%。
在这种存量博弈的震荡行情下，今天周四，我就照例执行定投了，这次的加仓策略在成长和防御之间更加均衡了。
其中A股包括中证A500指数增强、中证2000指数增强、科创100、红利低波和新金融，港股包括仓央企红利和恒生科技，黄金和债基也继续小幅定投。
重点说下恒生科技吧，10月以来的这波持续下跌在我看来就是捡便宜筹码的时候。
不光是我，很多资金其实也是在越跌越买。比如你看恒生科技ETF易方达（513010），这些天每天都是资金净流入，近10日的累计净流入规模近20亿。虽然指数在跌，但是这只ETF的流通份额一直在逆势增加。
前段时间恒生科技乃至整个港股没走好，很大程度上是受了外资的影响，这里面一方面是地缘关系，另一方面也跟美元流动性有关。
你们看下面这个对比图就比较清晰了，恒生科技的走势，跟10年期美债收益率，整体上是非常显著的反向关系。
逻辑上也不难理解，比如流动性角度，因为美债是目前全球最安全的资产之一，所以当美债收益率持续走高，对资金的边际吸引力就会显著增加，海外资金就会从港股科技这类高风险资产，转向美债，造成后者的下跌。
或者从估值角度，科技股一般都是高成长、远期盈利型公司，它现在值多少钱，取决于它的未来每笔营收现金流按利率折算到当前，累计能有多少。而10年期美债收益率就是全球无风险利率的锚，当这个收益率上升，意味着折现率变高，企业的远期现金流现值就会下降，那这些企业的估值要变低了，股价也就要跌。
过去这段时间，因为美联储降息的预期一再被削弱，导致美债收益率持续走高，明显压制了恒生科技这类资产。但现在降息预期又反转了，所以恒生科技也要迎来一波补涨修复。
后面的大趋势呢？从一个更宽的时间维度看，10年期美债收益率依然还是处在近十年的历史偏高水平，后面海外降息趋势依然还会延续下去，所以对于恒生科技这类估值还在历史低位的资产来说，后面的空间是很大的。
这就是为什么我一直在定投恒生科技，短线下跌完全没关系，只要坚持下去，就可以等到微笑曲线的后半段。
当然还是那句话，要做好均衡。我每次定投的时候通常也不会只加仓进攻型资产，而是会连同防御型资产一起加。
最近我们聊了各种红利指数，今天不妨再聊一个有特色的，全市场唯一的一只红利价值ETF（563700）所跟踪的中证红利价值指数。根据中证指数公司官网的数据，目前这个指数的股息率超过了5%，在A股众多红利指数中相当有竞争力。
但它更有意思的点，还不只是在于股息率有多高，而是这个股息背后的支撑是非常扎实的。拆开来看这个指数，本质上就是叠加了两个策略，高股息红利+基本面价值。后者是对前者的支撑，如果没有持续的价值，这个红利就是不可持续的，甚至是有风险的。
我们可以看下这个指数是怎么执行这两个策略的。
高股息红利这块，它会先筛选出过去三年连续现金分红，且每年的税后现金股息率均大于0的个股，挑选过去三年平均税后现金股息率靠前的。
同时计算它们过去一年的红利支付率，以及过去三年的每股股利增长率，剔除支付率过高或者为负的个股，以及股利增长率为负的个股。
问题就来了，为啥要剔除红利支付率过高的个股？红利支付率高，不是好事么？
这本质上是在考量分红的可持续性。如果红利支付率过高，很可能是在透支未来。比如一个上市公司今年利润1亿，结果支付股息1.2亿，支付率达到120%，明显在过度消耗公司的现金储备。
这种“掏空式”的分红背后有什么猫腻暂且不论，关键是不利于公司未来的成长。分了今年没明年，这种红利股是很危险的。
而支付率为负，说明公司现在是亏损的，亏损了还去分红，图个啥？可能也是在“粉饰”股息率，吸引投资者，这显然也是不可持续的。
至于股利增长率为负，更好理解了，说明这家公司的股息一年发得比一年少，要么是内部经营出了问题，要么是公司面临的外部环境恶化了，这也得避开。
再说基本面价值这块，它会计算这些个股的BP、EP、CFP，挑选综合排名靠前的。
BP是市净率PB的倒数，它衡量的是股价相对于账面净资产有多便宜。
EP是市盈率PE的倒数，它意味着你每投入1元能获得多少净利润，衡量的是上市公司的赚钱能力。
CFP是市现率PCF的倒数，也叫自由现金流收益率，现金流比净利润更难造假，所以这能反映企业真实的盈利能力，而这也是它能持续稳定分红的根基。
这三个指标，本质上是在反复交叉验证，筛选出估值足够便宜+有赚钱能力+盈利真实可靠的优质价值股。
其实很多人持有红利资产，并不是冲着低买高卖的价差收益去的，而是单纯为了股息而来，这就注定要长线持有。而通过基本面价值因子的筛选，就能避开那些表面高股息，其实质地不佳、波动风险比较大的个股，这种指数长线持有下来肯定是更让人心安的。
风险提示：本文所有内容均不构成任何投资建议，请务必独立判断。市场有风险，投资须谨慎。