今天券商板块很活跃，昨晚刚出了大消息，中金公司要收购东兴证券和信达证券，这三家都是汇金系券商。

在这个时间点上发布券商重磅并购重组的消息，既是再次确认了券商并购重组大趋势，利好整体券商板块，同时可能也释放了希望市场能继续保持稳步上行的信号。

或者说，下方托底的味道，更浓了。你们品一品，是不是这样。

我们可以再多聊聊券商板块，最近大家好像对这块的疑问比较多。

完全能理解，因为从8月26日开始，券商板块就开启整体回调，到9月23日的阶段性低点，刚好差不多一个月，中证全指证券公司指数最大回撤12.31%，按收盘价算，累计跌了9.35%，再接着就是整体区间震荡到现在。

很多人想不明白，8月26日到9月23日这近一个月内，无论是沪深300还是创业板指，都是整体上行的，那段时间A股整体行情很好，大家都在喊着牛市，可为啥作为“牛市旗手”的券商板块反倒萎靡，乃至跟大盘走势显著背离了呢？

（数据来源：wind，数据区间：2025.5.6-2025.11.18）

当然我也是事后找原因，不是做事后诸葛，只是总结经验，以后再遇到类似情况，心里多少有个数。

首先我们可以看8月26日前后发生了什么？在此前一周多的时间，A股日成交额从1万多亿快速提升到2万亿，并且每天都保持在2万亿以上，当时市场对今年券商业绩爆棚的预期就已经在疯狂计价了。而到8月25日，A股天量成交，3.14万亿，成为A股历史第二大成交量，对券商业绩的计价应该就基本到顶了。

所以在8月25日人气最高涨的这天，券商板块盘中出现巨大分歧，且放量成交，说明一方面有资金追高进场，同时也有大量资金在盛极之时果断止盈离场，也就是卖在利好兑现时。

而再往后，市场开始往热门赛道抱团，比如通信设备等AI科技以及有色金属等等，这些板块的赚钱效应更猛，从其他板块吸走了大量资金，特别是前期已经有比较大盈利的券商板块。

所以从8月底到现在，持有券商相关标的的人，心里一直是很煎熬的，总是市场涨的时候它没有大幅跟上，跌的时候也随之小跌。

但现在，券商板块的压力可能会小很多。

一方面是它已经阶段性跑输市场，情绪的钟摆会慢慢往它这边靠了。

另一方面是，马上就是年度重磅会议，资金的预期会开始调上来。

而且从日历效应看，四季度通常也是券商板块表现比较好的时候。我数了一下，中证全指证券公司指数有历史数据的18个年份里，有11年的四季度收益为正，而最近10年，也刚好有6年的四季度收益为正，胜率都是60%。

之所以四季度的券商板块表现往往比较好，主要也是年底出政策的概率大。而今年四季度券商板块暂时收益还是负的，这时候资金介入的动力会更强些。

其实现在券商的估值是非常低的。中证全指证券公司指数，目前PB（市净率）只有1.5倍，处在近十年39.84%的中等偏低水位，而PE（市盈率）更是处在近十年14.16%的明显偏低水位。在这个位置，券商板块的长线安全边际是不低的。

（数据来源：wind，截至2025.11.18）

所以从这个角度，一些看好明年A股行情的人，正好会在这个时候逢低介入券商板块。其实从ETF数据来看，券商板块虽然最近整体下跌，逆势买入的人还真不少。

比如跟踪中证全指证券公司指数的一个头部产品，券商ETF（159842），从8月26日到现在（11月17日），规模逆势暴涨了近80%。（场外联接A类025193，C类025194）

（数据来源：wind，截至2025.11.17）

当然这个ETF还有一个优势是费率低，总费率（管理费+托管费）只有年化0.2%，远低于同类主流的0.6%，所以无论是险资等机构配置型资金，还是高频做波段、博弹性的散户，选它都更合适，因为持有或交易成本都更低。

风险提示：本文所有内容均不构成任何投资建议，请务必独立判断。市场有风险，投资须谨慎。