作者｜Hayward

原创首发｜蓝字计划

阿里在 AI圈攒了八年的大新闻，终于来了。

1月 22 日，多家媒体报道，阿里已经决定支持旗下的芯片公司，平头哥在未来独立上市。

受此影响，阿里美股盘前大涨超5%，市值单日增长超2000亿人民币；在港股， 1 月23 日开盘后阿里跳涨约 4%，成为市场的明星股。

在过去的几个月中，从摩尔线程到壁仞科技、沐曦股份，中国 AI芯片公司扎堆上市我们见得多了；但考虑到平头哥背靠阿里这棵大树，分量确实不一般。

毕竟，自 2018 年阿里平头哥成立以来，平头哥的角色始终带有某种神秘色彩。它不直接面对消费者，却通过阿里云渗透进千万企业的算力底层；如果不是业内的专业人士，想要了解它就只能通过 “有意无意”透露出的一点信息，管中窥豹。

现在，平头哥终于准备冲刺 IPO，这家隐藏在阿里底下的 AI 芯片巨兽，也得浮出水面了。

实话说，初看阿里芯片子公司平头哥（T-Head）的中文名，真的有可能摸不着头脑：这个名字实在太接地气了。

这家公司虽然名字普通，但出身一点都不普通。

2018年，阿里将收购的中天微（国内嵌入式CPU与RISC-V的老牌劲旅）与达摩院自研芯片团队强力整合，就有了平头哥。

两者强强联合，让平头哥从诞生之初就拥有了可以规模化落地的嵌入式能力，又具备挑战高性能芯片天花板的野心。

这种“渊源”，直接决定了平头哥在早期阿里体系中的定位。

简单来说，它不是一家对外竞争的商业化芯片公司，而是一个高度服务于集团战略的内部技术部门。

所以，平头哥推出的产品，无论是含光 800，还是后来的倚天 710，核心目标都是为阿里云的数据中心降本增效，通过自研芯片替代外购方案，提升算力效率和长期毛利结构。

换句话说，平头哥并不是先有芯片、再去找市场，而是反过来，从阿里云的算力结构和业务负载出发，倒推芯片设计。

无论是含光 800，还是倚天 710，这些产品的首要使命，始终是服务阿里云自身的算力体系，和公开市场的竞争基本不沾边。

不过时代一直在变。

以英伟达为代表的一批芯片公司，已经清楚地向整个行业证明了，AI芯片可以通过对外销售、对外授权 IP 和进入更广阔的产业链体系，赚到传统业务想都不敢想的财富。

这样看，平头哥长期“只给内部打工”的模式，自然显得有些克制，甚至是保守了。既然它已经具备了完整的芯片研发能力，也完成了多代产品在真实生产环境中的验证，是不是应该放手让它出去“闯一闯”？

特别是，平头哥手上还有几款产品力远不像它的名字一般“普通”的拳头产品。

说起来，在过去几年一直保持低调的平头哥首次被外界“正面看见”并且引起大规模讨论，还是因为它们的第一代通用 GPU——PPU被爆了水管。

早在 2020 年前后，也就是上一轮AI 深度学习泡沫回落、国产 GPU 创业潮刚刚掀起之时，平头哥就已经在内部推进这条路线。

不同于同期多家初创公司的高调发布，PPU 的研发和验证几乎始终处在“只对内部开放”的状态。

转折发生在 2025 年。

先是美媒《The Information》披露，平头哥首代 PPU 的整体性能可对标英伟达 H20，升级版本甚至在部分指标上超过 A100；

随后，央视《新闻联播》的画面中短暂出现了这颗芯片的关键规格：96GB HBM2e 显存、700GB/s 的片间互联带宽、PCIe 5.0×16 接口，以及 400W 的功耗水平。

如果从这些纸面参数来看，的确是要比主流的国产芯片和英伟达的老芯片 A800 更强，和英伟达 H20 旗鼓相当。

有业内人士透露，2025 年它已成为中国自研 GPU 中出货量最高的产品之一。

除了 PPU 这样被媒体大肆报道的明星产品之外，平头哥手中的其他几款产品也颇有亮点：

倚天 710，作为一颗基于 Arm 架构的服务器 CPU，从一开始就对准了云计算最核心的需求。

在 2021 年云栖大会发布之后，倚天710 很快进入阿里云数据中心，承担包括双 11 在内的核心业务流量，成为国内首个实现大规模商用部署的云原生 CPU。

还有一个颇有意思的产品：玄铁系列。

作为基于 RISC-V 架构的处理器IP 核，玄铁并不直接以“整颗芯片”的形态出现，而是通过对外授权，进入无数 SoC 和终端产品之中。

根据行业数据，到目前为止，玄铁系列的累计出货量已达数十亿颗；更关键的是，它已经完成了 Android 等主流操作系统的适配，在 RISC-V 阵营中处于明显的领先位置。

从 PPU、倚天 710，到玄铁，再加上已经量产的 SSD 主控芯片镇岳 510，平头哥的产品矩阵，显然已经超出了传统“内部芯片打工仔”的芯片公司范畴。

不过，国内出色的 AI 芯片公司非常多，比如华为昇腾、百度昆仑等等。在这强者林立的环境下，阿里平头哥的产品算什么水平？

其实，在国内 Fabless 芯片公司中，平头哥长期处在一个“很难被忽略、但又不太好归类”的位置。

如果单纯以设计能力、落地规模来衡量，它是妥妥的第一梯队；但因为走的路不同，又不好直接和其他本土巨头横向比较。

比如，平头哥当前最具代表性的产品PPU，它的设计核心是不追求极端算力堆叠，而是强调在推理场景下的能效比与算力密度，重点优化 INT8、FP16 等推理常用精度，在功耗控制和单位算力成本上具备优势，更偏向服务于电商、推荐、搜索等高并发推理场景。

作为对比，华为昇腾体系下的核心产品昇腾 910B，定位非常明确：面向大模型训练与高端数据中心算力。

这款产品的单卡算力规模、HBM 带宽以及多卡互联能力，都是以训练场景为优先目标，强调的是大规模并行计算能力与整套 AI 基础设施的协同效率，需要具备充足的功耗预算与集群资源的部署环境，属于“算力底座型”芯片。

因此，平头哥 PPU 与昇腾910B 并不处在同一条算力竞赛赛道：前者追求的是低成本，后者追求的是力大砖飞。

百度方面，昆仑芯二代/三代和平头哥的 PPU 不在同一条赛道。

昆仑芯的前身是百度智能芯片及架构部。它始于 2011 年百度在内部启动的 FPGA AI加速器项目，并在 2018 年发布了第一代昆仑芯片，并于 2019 年下半年流片成功，2020 年开始量产。

昆仑芯的核心优势在于对推理性能与自有软件栈的深度耦合，在 INT8、BF16 等精度下强调吞吐能力与稳定性，并高度适配百度内部的搜索、广告与大模型推理业务。

简而言之，昆仑芯的强项在于搜索与大模型推理。

因此，如果从“谁的算力更强”这种单一维度去评判，平头哥显然不是主角；长久以来平头哥能被市场惦记，还得是RISC-V。

RISC-V 架构是一套开放、免费、模块化的 CPU 指令集架构，和手机、电脑上的 X86、ARM 类似，有着非常广阔的潜力。

在高性能 RISC-V 的演进路线上，平头哥几乎是绕不开的存在。

从指令集扩展、工具链完善，到高性能核心设计和服务器级落地，它不仅是参与者，更是事实上的技术风向标。

在 RISC-V 生态中的贡献度和话语权方面，平头哥甚至已经远远超过多数以 IP 授权为核心商业模式的硅谷初创公司。

但是，媒体的聚光灯和市场的热情，不意味着阿里平头哥能高枕无忧。在这个距离 IPO 八字都没有一撇的阶段，平头哥还需要克服两个拦路虎。

当前，行业内对平头哥普遍的担忧，主要集中在一个词上：Fabless。

平头哥和国内大多数的 AI 芯片公司一样，都是无晶圆厂的轻资产模式，公司只负责芯片设计、研发、营销和品牌，而把晶圆制造、封装、测试环节全部外包给台积电、三星、中芯国际、日月光等专业工厂。

所以，其他 Fabless 企业面临的风险，它也有。

比如出圈的倚天 710，它的成功很大程度上建立在台积电 5nm 工艺之上，而下一代高性能 CPU、AI 芯片如果继续向前演进，对先进制程的依赖只会更强。

在当前的国际地缘环境下，未来这些核心芯片“去哪里流片”，会时刻受到不确定性的骚扰。

另外，平头哥想要顺利上市，更大的拦路虎可能是这个已经过热的 AI 芯片赛道。

过去一年，国产 AI 芯片在资本市场上被反复加码，估值被明显抬高。

以“AI 芯片四小龙”为例，寒武纪作为行业龙头，半年营收仅 46 亿人民币，市值却稳定在6000 亿人民币，超越了贵州茅台的市盈率逻辑。

而刚刚创下 88 天过会纪录的摩尔线程，尽管前三季度营收仅为 7.8 亿人民币，市值却已被炒作至3000 亿人民币高位。

还有紧跟摩尔线程上市的沐曦股份，当前估值约2400 亿人民币，但前三季度营收也只有 12.36 亿人民币。

可以看出，市场对“算力叙事”的容忍度和想象空间，已经远远领先于产业真实兑现节奏。

而作为含着名为阿里巴巴的金汤匙出生的平头哥，完全可以预见市场对它的要求和期待，远超摩尔线程、沐曦股份之流。

有媒体报道，燧原科技 2025 年上半年的营收已达 28.3 亿人民币；而据业内人士透露，平头哥的市场份额大幅领先此类公司。

考虑到更领先的市场地位、深厚的技术储备以及全栈产品线，平头哥的营收规模大概率在其之上，因此得到超过 4000 亿的估值不是难事。

但这样虚高的估值，又会成为束缚平头哥的枷锁。

高估值就是高期待，甚至可能会变成一种捧杀。

像“能否持续稳定地拿到先进制程产能”、“如何在阿里体系之外扩大客户与收入来源”，以及“政策与外部环境是否继续友好”等长期经营的问题，很可能会被媒体抓住，放到放大镜下大做文章。

被捧得越高，就摔得越惨。如何在现实和泡沫中平衡，才是平头哥的真正大考。