白银大逆转行情来了！
本周2个交易日，白银市场经历了大跌，主力合约单日跌幅高达16.71%，短短两个交易日累计跌幅超过30%。
A股白银概念股也集体跌停，市场情绪一度陷入冰点。
更引人关注的是，此前备受追捧的白银LOF基金复牌后连续一字跌停，收盘价4.25元，而其最新净值仅为2.25元，溢价率仍高达近89%。这意味着，若要回归合理估值，该产品可能还需经历至少7个跌停板。
然而，就在市场情绪陷入一定的恐慌背景下，就在今晚（3号晚）纽约白银主连合约强势反弹！
截至3号23点，现货白银涨12%，重回88美元/盎司上方，并带动黄金同步上扬超6.5%。
这场“V型反转”，是否意味着白银多头正在酝酿新一轮反攻？
一、大跌之后：高杠杆+交割压力或集中释放本轮白银价格的剧烈波动，既有技术面因素，也有基本面扰动。
一方面，前期市场情绪极度亢奋，大量高杠杆资金涌入，导致持仓高度拥挤。
一旦行情转向，止损盘和强制平仓迅速引发踩踏，形成快速下跌。
另一方面，1月底恰逢纽约商品交易所（COMEX）1月白银合约交割窗口关闭。
部分多头曾试图借交割预期发起逼空，但随着交易所连续上调保证金比例，叠加宏观消息面扰动，空头趁势反扑，多头防线崩塌。
值得注意的是，1月并非主力交割月。
真正的主力交割月——3月合约的交割期为3月2日至31日，目前未平仓合约高达15.2万手，对应潜在交割量约7.6亿盎司（约2360吨）。
而当前COMEX可交割的注册仓单仅有1.077亿盎司，覆盖比例不足15%。
若后续没有大量新增库存补充，3月交割期极有可能再度引发流动性紧张。
二、库存告急？白银供需缺口加大目前，全球白银的可流通库存或正面临系统性枯竭。
产业链调研数据显示，COMEX白银总库存已从2025年9月的1.65万吨高位，降至2026年1月底的1.26万吨，半年内缩水近24%。
虽然期间库存曾短暂回升，但这主要源于政策驱动下的“区域转移”，因美国将白银列入关键矿产清单，全球机构提前囤货，导致其他地区库存持续流失。
与此同时，白银的工业需求却在大幅增长：
光伏产业：2024年用银量达6146吨，目前还有太空光伏等新需求。
新能源汽车：2025年用银量升至2566吨，L3级别的落地或带来新一轮销量。
AI与数据中心建设：催生大量高端电子元件需求，进一步推高白银消耗。
多重需求共振下，全球白银已连续6年供应短缺。
2025年缺口达3660吨，2026年预计扩大至7000–8000吨，创近年新高。
更关键的是，无论是用于交割、工业生产，还是被投资者长期持有，这些白银或大多将退出流通市场，进一步压缩未来可交易库存，为价格提供长期支撑。
三、机构分歧明显，但长期普遍看多面对近期的剧烈震荡，各大机构观点出现明显分化。
高盛认为：
此轮调整主要源于市场过度拥挤，投机仓位处于历史极端水平，属于短期技术性修正。
但推动白银上涨的核心逻辑，包括美元走势、AI投资热潮、地缘风险及工业需求扩张，并未改变。
德意志银行认为：
抛售更多由短期情绪驱动，而非基本面恶化。
事实上，从官方储备到个人投资者，全球购银主体正在全面扩容，形成“全维度增持”格局。
但是华尔街部分短期交易机构则持偏空观点，主要认为短期大幅上涨会影响下游实际需求，反而不利于行业有序发展。
写在最后综合来看，当前白银市场或许正处于“短期恐慌”与“长期逻辑强化”的十字路口。
3月交割窗口临近，叠加可交割库存紧张、未平仓合约高企，多空博弈或将再度白热化。
但从更长周期看，白银的供需矛盾正在持续深化。
一边是工业需求刚性增长，一边是流通库存不断消耗，这种结构性失衡很难在短期内缓解。
因此，尽管短期波动剧烈，但或许仍值得我们持续跟踪。
特别声明：以上内容绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供学术研讨。
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