最近白银的强势确实已经超出了很多人的想象，我反正想不到会飙到这个位置，就当见证历史了...

但今天我想聊聊另一个让我震撼的一个资产—内存条

这玩意有多离谱呢，前段时间各大媒体就在报道一则新闻：一盒内存条价值超过400万，差不多能换上海一套房。

从2025年7月以来，多数存储产品涨幅都已经超过200%，甚至有的型号一年已经涨了5倍以上；

结果到了2026年后，这股火不仅没灭，反而烧得更旺，就在这两天，韩国三星即将对企业级NAND供货价再上调100%，

都说银价狂飙，但它跟存储芯片一比，也就是那么回事而已。

现在已经有一种声音，因为存储芯片暴涨，说美光科技将会是2026年的英伟达。

接下来就关于这事展开分析下。

先甩结论，存储芯片和白银甚至有点像，都是受益于【库存不足+产能受限+AI行业景气+美元指数下行】的特定周期品~

01

存储芯片的爆火

首先给一些朋友科普下存储芯片是什么，

我们购买手机时，经常有8G/64G，16G/256G，16G/512G这种手机内存选项。

其中，前后两个参数指的是两类不同的存储芯片，以16G/512G为例。

一种叫运存（DRAM）：手机前面的16G就是运存，它的特点是读取速度极快，但只用于临时存储正在运行的程序和数据~

而运存的大小，就决定了手机的运行速度，因此至关重要。

目前运存三大厂家：三星、海力士、美光，垄断了95%的市场。

另一种叫闪存（NAND）：手机后面的512G就是闪存，它就好比仓库，用于长期存储数据，比如系统文件、照片、视频等，特点是容量大、断电后数据依然存在。

虽然闪存市场格局更分散，但三星、海力士、美光、凯侠、西部数据市占率依然高达80%以上。

......

那为什么最近存储芯片涨这么狠？

一方面是被AI算力巨头抢单~

因为高性能计算的GPU显卡，是需要配备同样高性能的运存芯片的，

好比你的顶配高通骁龙Gen 5，如果配1GB运存也会卡，那可得配上“高贵”的16GB运存，

目前全球AI基建浪潮之下，巨头们买完显卡，发现牛逼的AI显卡需要配牛逼的运存，于是都来抢相关存储芯片，

那么AI算力中心目前需要的就是一种HBM运存芯片，这种芯片技术本质就是把好几层DRAM运存芯片垂直堆叠在一起。

它们纷纷开出高价，数据显示，AI存储芯片利润率比普通存储芯片高出15%-35%，

厂家也不傻，对比卖给个人和手机厂商那点微博的利润，直接头也不回地缩减了这块业务，把核心产能都移到了AI存储芯片的制造上。

厂房、人力只有那么多，晶圆和产线都拿去做了AI存储芯片，就导致消费者端的存储芯片供应少了很多。

除了供应减少，推动存储芯片大涨的另一个原因，很大一部分也归结于下游的囤货行为。

以联想、惠普、戴尔为首的电脑厂商们，看到AI电脑的换机机会，都在紧急采购更大的内存，而硬件商金士顿、威刚们也担心货不足，于是都开始提前囤货。

需求增加，供应减少，因此出现了严重的缺口，存储芯片价格暴涨。

甚至前段时间雷军都跑出来抱怨现在的内存太贵了，影响了小米的价格。

按理说既然存储芯片被爆炒，厂家应该会选择扩产DRAM获利，为什么它没这么干？

这道理就和金银暴涨是差不多的，现货紧缺但供应跟不上，主要是一套芯片产线的建设周期非常长，不是说像快餐店一样说开就能开。

建设周期： 一座现代化的先进DRAM晶圆厂，从破土动工到首批芯片出厂，通常需要2–3年。

2026 年现状： 美光在爱达荷州的新厂刚开工，预计2027年才能投产；纽约州的厂甚至要到2030年。

这意味着尽管现在的利润空间巨大，但厂商们即便现在砸钱，也赶不上这一波芯片暴涨的“风口”。

而从历史教训来看，过去盲目扩产就经常导致产能出来了遇上芯片暴跌，结果都是“保本出”甚至亏本出，

因此这也导致了很多芯片厂家对DRAM扩产的积极性也没那么强~

盲猜三星、海力士的高层是这样想的：

目前真正的需求缺口还是

AI算力存储芯片，电脑厂家的AI电脑太鸡肋，它们囤就让它们囤吧，我要优先供货给美股七姐妹。

故在利润更高，市场确定性更大AI芯片产能都满足不了的时候，它们也就没动力去扩增toC消费端的存储芯片了。

02

历史上的牛熊市

天下没有不散的宴席，存储价格本质和猪肉、白银这些都没差，是有典型周期的，如果能把握住历史上几轮市场周期，至少你不在周期高位接盘，那么对于芯片板块的投资也胜率高出许多。

对于DRAM运存行业，它的核心三大厂商无非就是三星电子、海力士、美光科技。

我们把过去十几年里芯片行业的三轮牛熊转换来看，发现每一轮DRAM芯片的牛市，都推动了三星、海力士、美光的大涨。

如图是DRAM芯片平均现货价与股价的走势图，我们举几个案例：

第一轮：2012-2016年

2012年，iPhone4s的推出引爆全球智能手机需求，DDR3（4GB）价格一路从2.5美元走高到4.4美元，

期间三星、SK海力士、美光在涨价期间宣布扩大产能， 随着技术的史诗级迭代，供给侧迎来了20nm制程带来的“大爆炸”。

但随后价格战开始，三星依靠大幅扩张的先进良率先发起降价，美光、海力士被迫接招，DDR3到2016年6月价格就跌到了1.4美元，跌幅高达68%。

由于三星电子只有30%左右业务是存储芯片，它还有面板业务和手机业务的巨额利润，因此对冲了这块的风险，股价在芯片暴跌过程中反而涨了。

而美光科技股价跌幅64%却远超三星和海力士，主要20nm良率难产导致成本居高不下，又没有其他业务输血的美光面临“卖一颗亏一颗”的现金流枯竭危机，

当内存价格击穿现金成本线时也就进入了亏损，从而遭遇了市场的恐慌性抛售。

第二轮：2016-2018年

由于上一轮惨烈的价格战导致了三大厂库存严重下滑，厂家利润微薄，资本开支持续下滑。

而需求端，这回遇上了云计算爆发热潮，各大云巨头纷纷建立自己的数据中心，催生了大量存储需求。

加之中国智能手机市场持续发力，智能手机的内存需求从4GB向6GB/8GB升级，由此大幅带动了DRAM需求的增长，

供需失衡情况下DRAM开始暴涨，DDR4模组从约2美元涨到8美元以上，

值得一提的是，由于中国是全球最大的存储芯片进口国，当时存储价格暴涨严重冲击了国内的智能手机和服务器产业。

甚至在2018年5月，中国监管机构对三星、海力士、美光的中国办公室进行了突击检查，认为它们可能涉嫌操纵市场，虽然最后不了了之。

美光由于从亏损边缘实现了困境反转，因此在这轮上涨周期中股价自然涨幅高达425%（波动秒杀白银级别...），

海力士紧随其后，三星电子则因为业务更像大杂烩，所以反弹也相对更弱一些。

当然没有例外的，涨价后就是扩产，2017年后期芯片再次进入产能过剩阶段，DDR3价格暴跌65%，同期三大芯片厂家大跌，全部跑输标普500指数。

第三轮：2020-2025年

当时正值新冠疫情爆发，全球爆发了一次远程办公需求，经销商也因为担心疫情停产，恐慌性囤货，DDR芯片涨幅240%；

但这轮仅仅只是极端事件引发的一次供给缺口，属于纯粹的短期炒作事件，之后疫情消退，于是短短四个月就见顶了。

后来再次技术革命，DDR4升级，DDR3从2021年三月开始，DDR3（4GB）的价格就一路下跌，一直跌到了2025年2月的0.76美元才触底，跌幅达到了78%。

期间海力士和美光跟随存储芯片价格上下波动，三星直接躺平，总体没啥亮眼表现，以追随标普500为主。

第四轮：2025年-至今

由于AI厂家需求和下游囤货，供给缩减等综合原因，导致了存储芯片的史诗级上涨，这一轮部分存储芯片累计涨幅已经超过500%，三大厂商的股价也同步迎来一波暴力拉升，目前远远跑赢标普指数中。

综上我们可以发现，存储芯片的价格周期特别像大宗商品，受供需的影响巨大，

核心原因和当下的白银炒作是相通的，无非就是库存不足遇上需求爆发引起的炒作式价格上涨，

当然由于芯片扩产周期2-3年，远没有贵金属周期那么长，因此周期频率高，持续时间也短~

03

芯片周期的判断

那有没有什么指标可以帮助判断周期进程的？

有几个指标，可以帮助咱们了解存储芯片的见顶时间。

第一，合约价与现货价的走势关系反应供需变化

合约价，指的是指原厂比如三星、SK海力士、美光等与大客户按季度或月度签订的，具有长期性的协议价格。

现货价，指的是在市场上买卖双方即时成交的价格，适用于中小客户、贸易商、渠道商等无法获得原厂合约的买家。

合约价代表了主流供需的基本面，而现货价则更反映市场情绪。

举个例子，DDR4 16Gb现货价格从2025年9月就开始上涨，整个四季度涨幅达307%，而合约价在10月才开始明显上涨。

如果现货价持续超越合约价，说明未来原厂企业的利润会出现跟随的对应的上行，反之则下行。

第二，库存周期

一般来说，存储芯片正常的库存通常在10-12周。

因此，一旦当厂商库存降至8周以下，说明目前供应极度紧张；

而如果库存堆积到20周以上，那说明货卖不出去了，是价格崩盘的前兆。

根据《首尔经济》在2025年9月的报道，全球库存现在只有3.3周，而三星、海力士、美光则平均只有2周了，属于极度紧张的状态。

之后就迎来了史诗级的DRAM芯片股行情。

第三，资本开支

还要观察三星、SK海力士和美光把钱花在哪了，如果三巨头都拼命扩产(买光刻机、盖厂房)，那通常意味着短期供应依旧紧缺，往往1-2年后才开始供应过剩。

比如美光在2026财年就把资本支出上调至200亿美元，其中HBM/DDR5占比超60%，而三星P5L厂2027年底才能实现量产。

由于目前才刚宣布扩产，这么看的话，存储产能短期供应还是没法恢复，具体的量就要一到两年以后才能出来。

当然，资本也会利用这个点去打预期差，过量囤积，疯狂炒作现货，市场又不能做空，确实也拿它没办法的。

总结

最后总结下，存储芯片和美光、海力士、三星的同步暴涨，主要是两个逻辑：

一方面是云巨头对AI存储芯片的庞大需求，让存储企业直接产能拉满，利润率飙升；

一方面关闭to C端产能后，加上AI电脑发布，芯片库存告急，导致运存DRAM和闪存NAND的价格被炒上天。

一系列种种现象，叠加了最近这一轮存储的史诗级的大行情。

只是存储芯片本身不能和白银一样，做成标准的期货给大家去投资，毕竟摩尔定律下产品迭代太快了，固而只能间接布局相关产业的股票。

最近一年以中韩半导体ETF为例，涨幅达到了125%，跑赢所有其他的半导体ETF，期间场内多次出现10%以上的高溢价率。

核心就是因为里面三星持仓占比16.31%，海力士占比15.45%，两者加起来的权重接近整个基金的三分之一。

判断周期的同时，合理利用老A对于稀缺品种的“涨溢价率”属性，将会成为未来用于做多存储芯片行业的核武器。

当然，目前以这俩的火箭走势来说，市场已经对存储股进行了充分的定价。

接下来赌的是愿景，AI会改变世界，资本开支会持续，市场对HBM存储芯片的需求持续景气....

但还是别忘了，所有的周期性行业，往往都容易死于过度投资后的产能过剩。

存储市场已经进入了加速冲击的阶段，天花板无法预知。

对普通人来说，如果一开始没有上车，现在再冲进去要好好思考自己的投资逻辑，

投资中最大的风险，是太急而不是太慢，是因为不想错过每一轮翻倍的机会，导致自己急匆匆上场，在别人都在准备撤退分钱的时候，成了那个山顶站岗的老兵。