（匈牙利联合报/多瑙视野）根据匈牙利中央统计局公布的数据，11月份，匈牙利通胀率可能一年来首次跌破匈牙利国家银行（MNB）的目标区间。2026年初，物价涨幅可能在2%至4%的区间内持续数月，一些分析师甚至预测物价指数将以2为起点。这意味着匈牙利央行可能会开始逐步考虑降息的可能性，但追加保证金限制仍将是一个问题，其可持续性令人质疑。

一年来未见的通胀数据即将公布

匈牙利中央统计局周二上午公布11月份的通胀数据，该数据显示通胀率连续四个月停滞在4.3%之后出现转机。此外，专家表示，物价上涨速度可能会下降。这可能是自去年11月以来，通胀率首次降至国家银行的目标区间内。

《投资组合》杂志的专家中，无人预期通胀率会超过4%。半数分析师认为物价上涨幅度可能接近央行目标区间的上限，而其余分析师则预测通胀率会较低，在3.7%至3.9%之间。

奥尔索利亚·涅斯特表示，11月基本保持中性，价格环比波动不大。这位奥地利第一银行的分析师认为，汽车燃油价格可能环比略有下降，食品价格可能保持稳定，市场服务价格也可能不会出现大幅上涨。此外，由于去年基数效应的影响，年度通胀率显著放缓。

彼得·孔茨强调，在经历了过去几个月的横盘整理之后，11月份通货紧缩的趋势可能更加明显，而且这一趋势可能会在未来几个月持续下去。这位来自萨扎德韦格经济研究公司的专家表示，这一利好趋势主要归功于去年高基数和高利润率管制以及自愿限价措施的综合影响。这些因素的综合作用也体现在食品和服务价格的上涨，而福林汇率的走强则进一步支撑了这一趋势。

据彼得·维罗瓦茨称，11月份的数据可能显示出看似平静的通胀环境，而表面之下，各种紧张局势仍在暗流涌动。

荷兰国际集团(ING)的分析师预计，食品价格将环比下降，但烟酒价格将上涨。服装价格的上涨可能推高了通胀。由于福林走强，耐用消费品价格在11月份可能产生了通缩效应。家庭能源价格可能上涨，而燃料价格可能减缓了整体价格上涨速度。对于服务业，他预计此时服务价格将照常出现较低的环比涨幅。因此，整体物价走势将非常复杂，最终可能导致物价水平保持稳定。

佐尔坦·阿罗克斯扎拉西指出，11月份物价可能比上月上涨了0.1% 。MBH银行分析师表示，由于政府已将利润率上限扩大到更多食品，其影响在12月份可能会进一步增强，尽管其影响将远小于春季利润率上限措施实施期间的影响。除少数产品类别外，食品交叉定价仍然不显著。

汇率对进口密集型商品的影响日益增强，预计此类商品的价格也不会出现重新调整。

服务业的情况最为不确定，但预计也不会出现特别强劲的价格重新调整——意大利联合信贷银行分析师佐尔特·贝克西预测道。

据Gránit基金管理公司的分析师称，福林汇率问题值得关注，因为福林升值对价格的影响远比贬值缓慢——或许影响也更小——这是因为价格向下波动更为僵化，企业通常更倾向于提价而非降价。然而，福林升值的影响也是缓慢而渐进地显现的，这才是除行政限制外抑制通胀最有效的手段。

现在可以开始降息了吗？

彼得·孔茨表示，近几个月来，匈牙利国家银行不断强调需要采取谨慎和耐心的货币政策，并强调只有在通胀持续下降至目标区间后才会讨论降息的可能性。换句话说，目前的一次性数据肯定不足以让货币委员会放松货币政策。

此外，追加保证金限制和其他价格限制措施持续降低价格上涨速度，匈牙利国家银行估计，这种影响可能达到1-1.5个百分点。这意味着，在考虑取消人为价格限制时，匈牙利国家银行不能退缩。尽管通胀有所下降，但必须强调的是，经济中仍然存在通胀压力。

据《Századvég》的分析师称，就食品而言，利润率管制可以在一定程度上抵消高企的国际市场价格的影响，但如果取消利润率管制，则可能导致通货膨胀再次加剧。

匈牙利国家银行11月份的通胀预测显示，通胀指标将高于4%，但不确定性区间的下限为3.4%。换句话说，如果荷兰国际集团（ING Bank）的预测最终被证实，那么匈牙利国家银行9月份通胀报告中公布的11月份通胀预期就不会令人感到意外，彼得·维罗瓦茨强调说。

据荷兰国际集团(ING)的专家称，我们很难指望央行在短期内改变其态度。这种情况似乎不太可能发生，尤其是在通胀结构可能继续支撑这一趋势的情况下。匈牙利经济存在结构性的价格压力，这证明长期实行紧缩货币政策是合理的。因此，维罗瓦茨认为，6.5% 的基准利率可能会维持到明年秋季，预计央行将重新评估第一季度 2% 的通货膨胀率。在接下来的时期里，如果央行的严格立场不变，预期中的实际利率上升可能会进一步支撑福林。

安盛投资总监彼得·基斯补充道，问题在于，通胀水平达到什么程度才会促使央行放松货币政策，因为通胀率可能在明年初达到央行的目标——尽管只是暂时的——加博尔·雷戈斯认为。问题是，第一次降息会是由于福林走强（我们或许可以在汇率低于 370 时讨论这个问题），还是由于通货膨胀而被迫进行的。