新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

中策橡胶集团股份有限公司（以下简称“中策橡胶”）拟计划在上海证券交易所主板发行上市。

中策橡胶本次公开发行股票数量不超过8744.86万股，拟募集资金为48.50亿元，其中保荐机构为中信建投证券股份有限公司，审计机构为天健会计师事务所(特殊普通合伙)。

招股书显示，中策橡胶的主要财务指标如下：

财务指标202412312023123120221231流动比率（倍）0.960.890.85速动比率（倍）0.560.500.45资产负债率（合并）61.01%63.81%68.58%应收账款周转率（次）7.177.357.81存货周转率（次）3.683.413.22息税折旧摊销前利润（万元）601866.75482722.15312578.80归属于母公司所有者的净利润（万元）378717.04263786.01122488.39每股经营活动产生的现金流量（元/股）3.863.311.07每股净现金流量（元/股）1.411.27-0.40归属于发行人股东的每股净资产（元/股）22.2118.0214.99加权平均净资产收益率24.01%20.43%10.90%每股收益(元/股)4.813.351.56

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，中策橡胶已经触发16条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为318.89亿元、352.52亿元、392.55亿元，同比变动10.55%、11.35%；净利润分别为12.25亿元、26.38亿元、37.87亿元，同比变动115.36%、43.57%；经营活动净现金流分别为8.38亿元、26.06亿元、30.41亿元，同比变动210.86%、16.68%；毛利率分别为15.20%、19.35%、19.48%；净利率分别为3.84%、7.48%、9.65%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为318.9亿元、352.5亿元、392.5亿元，复合增长率为10.95%。

在收入质量上，需要关注：

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长22.86%，营业收入同比增长11.35%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.8、0.82、0.78。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为19.48%，低于行业均值21.21%。

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为15.2%、19.35%、19.48%，而行业均值分别为21.13%、21.45%、21.21%。

毛利率走势与应收账款周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为15.2%、19.35%、19.48%，持续增长；应收账款周转率分别为7.81次、7.35次、7.17次，持续下降。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.75%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.8低于1。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为181.68亿元、185.31亿元、217.08亿元，占总资产之比分别为48.39%、47.28%、48.43%；非流动资产分别为193.79亿元、206.64亿元、231.17亿元，占总资产之比分别为51.61%、52.72%、51.57%；总资产分别为375.47亿元、391.96亿元、448.24亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为68.58%、63.81%、61.01%；流动比率分别为0.85、0.89、0.96。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为13.46%、存货占总资产之比为20.09%，固定资产占总资产之比为40.19%，有息负债占总负债之比为50.52%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为7.81，7.35，7.17，持续下降。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率3.68低于行业均值4.49。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为1.1亿元，较期初变动率为35.58%。

预付账款资产占比持续增长。近三期完整会计年度内，公司预付账款与流动资产比值分别为0.38%、0.45%、0.52%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长35.58%，营业成本同比增长11.16%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为24.7亿元，较期初增长72.25%。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为61.01%，高于行业均值41.6%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为43.57%，上一期增速为115.36%，出现大幅下降。

三、募集资金情况

中策橡胶本次公开发行股票数量不超过8744.86万股，拟募集资金为48.50亿元，其中85000.00万元用于中策橡胶集团股份有限公司在泰国增资建设高性能子午胎项目，85000.00万元用于中策橡胶(天津)有限公司高端绿色轮胎制造产业链提升改造项目，60000.00万元用于中策橡胶(建德)有限公司春秋厂区改扩建及仓储配套项目——全钢子午线轮胎车间Ⅴ建设项目，85000.00万元用于年产250万套全钢子午线载重轮胎生产线项目，170000.00万元用于高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目。

中策橡胶主营业务为：轮胎、橡胶制品的加工、制造。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准

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