房地产的苦日子还没熬过去，最近又一巨头出事了。

国家企业信用信息公示系统网站显示，近日碧桂园地产集团有限公司，新增一条股权冻结信息，股权所在企业为深圳市碧桂园房地产投资有限公司，冻结股权数额为10亿元，冻结期限自2025年5月21日至2028年5月20日，执行法院为浙江省杭州市中级人民法院。

这则消息，无疑在碧桂园本已风声鹤唳的资金困局中再添一道冰霜。曾经风光无限的“宇宙第一房企”，如今在债务漩涡中似乎越陷越深。

1.信用危机

此次被冻结股权的深圳市碧桂园房地产投资有限公司并非无名小卒，这家成立于2015年的企业，注册资本高达11.11亿元，由碧桂园地产集团与增城市碧桂园物业发展有限公司共同持股，主要从事房地产开发经营、咨询及物业租赁业务。

被冻结的股权高达10亿，几乎等同于其全部身家。而三年冻结期将严重限制碧桂园对该子公司资产的处置能力，进一步压缩其本已紧张的流动性空间。

噩耗之外，资本市场更担忧的是冻结缘由。

浙江省杭州市中级人民法院未立即披露具体案件细节，但业内普遍猜测与债务纠纷直接相关。在房地产行业风声鹤唳的当下，任何司法冻结都可能触发连锁反应。

冰冻三尺非一日之寒。早在这次股权冻结前，碧桂园已深陷信用危机。

2025年5月，因未能按时披露2024年中期报告，上交所对碧桂园地产集团及时任董事长杨惠妍等高管予以公开谴责，并将纪律处分记入诚信档案。这已是碧桂园一年内第二次因财报披露问题遭处分。

“按时披露定期报告是债券发行人的法定信息披露义务。”上交所在公告中严正指出，“发行人未能按时披露2024年中期报告，影响了债券持有人通过定期报告获取发行人重要信息的合理预期。”

对资本市场来说，这份谴责无异于动摇了碧桂园的公信力。一家上市公司如果连最基本的信息披露义务都难以履行，投资者对其财务真实性与经营稳定性的质疑必然急剧升温。

2.债务大山

事实确实是残酷的，如今的碧桂园，相比信用危机，更致命的是债务大山。

最新财报显示，2024年碧桂园总收入约2528亿元，同比下滑37.0%，归属股东应占亏损约328亿元，虽然较2023年1784亿的惊天亏损大幅收窄，但债务压力不减反增。截至2024年12月31日，碧桂园总借贷从2023年的约2496亿元升至2024年的约2535亿元，其中超千亿元已发生违约或交叉违约。

在公告中，碧桂园坦言：“受经济形势、市场环境、消费者信心等因素密切影响，经营压力有增无减。”

对一家公司而言，债务问题还不足以致死，最致命的其实是现金流枯竭。

碧桂园在年报中描述了一个恶性循环：“各金融机构、合作伙伴、投资人等债权人资源挤兑，负面舆论对品牌的冲击，司法环境对管理团队的履职影响，为集团可持续经营带来诸多不利影响。”

面对一系列危机，碧桂园展开了一场悲壮的自救行动。

2025年4月25日，碧桂园以13.05亿元价格出售蓝箭航天11.063%股份，预计收益约3.7亿元，资金专项用于保交楼。

这还只是其自救举措的冰山一角。

2022年以来，碧桂园通过资产处置回笼资金超600亿元。在最近的5月管理会议上，碧桂园再出狠招：控股股东将所持碧桂园服务全部股份抵押，借款10亿元投入保交房。

事到如今，保交楼与保主体成为碧桂园必须同时走好的两条钢索。按照计划，2025年上半年重点工作是保交楼，下半年则需保交房和保主体并重。

然而，这种“砸锅卖铁”的举措只是眼下的权宜之计，债务重组成为碧桂园能否活下去的关键一役。

3.艰难自救

4月11日，碧桂园公告称，已与债权人专案小组就重组条款达成一致，涉及现有债券债务本金总额的29.9%。而为尽快推进重组，碧桂园将债务重组金额缩减至140.74亿美元。

截至5月9日，碧桂园最新债务重组进展显示，相当于现有公众票据本金总额超过50%的持有人已加入重组支持协议。然而在业内人士看来，剩余债务谈判难度将更大。

当下来看，碧桂园的所有自救行动都指向一个迫在眉睫的deadline：2025年12月31日。

这是碧桂园为自身设定的债务重组最终完成期限，如今只剩下半年时间。

碧桂园计划在2025年12月31日前完成债务重组。这意味着，从今天算起，留给杨惠妍团队的时间仅剩200余天。重组成功与否，将直接决定这家曾经的中国房地产巨头能否避免清盘命运。

2023年3月1日，碧桂园创始人杨国强将权杖交给女儿杨惠妍。权力交接恰逢行业寒冬，杨惠妍掌舵首年即陷入债务漩涡。

面对危局，碧桂园进行了大刀阔斧的战略收缩：员工数量从2018年巅峰期的13万人锐减至2024年的2.3万人；区域公司从15个合并至13个；非核心业务如机器人、农业等被剥离。

可是，市场信心的恢复远比想象中艰难。

尽管碧桂园2024年交付房屋38万套，近三年累计交付170万套，但销售端依然冰冷：2024年销售额同比骤降72.9%，2025年前两月再跌50%。

身为行业下行周期中的掌舵者，杨惠妍面临的挑战远超其父辈。

从“宇宙第一房企”到债务重组，碧桂园的困境并非孤例，而是当下中国民营房企的集体阵痛。

2025年开年，融创、龙光等房企均在债务重组方面有所进展，但同样步履维艰。

在广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉看来：“房企重组的背景是房地产市场止跌回稳。经过三年半的调整，市场底部越来越清晰。对于债务人来讲，不能倒在黎明前。”

但市场的黎明何时真正到来？

随着碧桂园10亿股权冻结的消息传来，这个问题的答案似乎又远了一些。