大类资产总览：5月大类资产窄幅波动，A股修复后震荡回落，中债回升，商品冲高回落，全球股指普遍收涨。

大类资产回顾：全球股指普遍修复收涨

1）大类资产总览：5月大类资产窄幅波动，A股修复后震荡回落，中债回升，商品冲高回落，全球股指普遍收涨。

2）A股：5月主要宽基指数多数收涨，风格方面金融、消费领涨，环保、医药生物行业领涨。5月关税冲突暂缓，板块加速轮动，“公募新规叙事”、创新药、新消费轮番走强。

3）债券：5月长短端收益率分化，长端利率上行，短端利率下行，期限利差走阔，存单利率与10年期国债利率倒挂一度被打破，但月末回归倒挂状态，信用利差震荡回落。

4）商品：5月商品多数收涨，黄金冲高回落，原油走牛。

5）海外权益：全球股指普遍收涨，美股三大指数中纳指领涨，亚太股指多数大涨，韩国综合指数、台湾加权指数、日经225指数、恒生指数涨超5%。

6）美债：5月美国20年期国债“发飞”，10年期利率一度升至4.5%以上，期限利差小幅收窄，中美利差走阔。

A股：降准降息落地，景气回升需继续验证

1）基本面：一季度数据开局良好，但4月基本面表现偏弱。

2）宏观流动性：社融继续回暖，5月7日央行行长宣布下调政策利率0.1个百分点，降低存款准备金率0.5个百分点，降准降息落地，DR007月均值5月报1.60%，较4月均值下行13BP，货币继续边际转松。

3）微观资金：5月南下资金探底回升，获利了结后再度进场，北向资金从2024年10月的高点继续回落，5月ETF成交额占比自4月13日的高点继续回落。

风险提示：地缘风险超预期，政策落地超预期，流动性收紧超预期。