舍得酒业（600702.SH），已经彻底跌懵了。
2021年，舍得酒业市值曾达到857亿元，而今仅166亿元，区间最大回撤85%，以当前股东户数13万户计算，近4年的下跌中，每户股东平均亏损超过53万元（不考虑此前可能盈利的话）。
舍得酒业曾经是白酒板块第一牛股，从2020年到2021年，股价最大涨幅1161%，位列白酒板块第一。巅峰期舍得酒业总市值居白酒板块第7，而今已滑落至第11。
市值垮塌的同时，业绩也在溃败。
2020年到2023年，舍得酒业净利润从5.81亿元飙升至17.71亿元，涨幅超200%。然而，去年以来持续“滑铁卢”：2024年净利润下滑80.48%，今年一季度又下滑37.1%。
舍得酒业，究竟怎么了？
两方面原因：
1、行业方面：白酒行业整体萎缩，二三线品牌越来越难做；
2、公司方面：舍得酒业当年靠压货业绩狂飙，而今泡沫破裂。
我们先看白酒行业。
近年，国内白酒行业其实在持续萎缩。
2024年，全中国白酒产量414.5万千升，仅有2016年的30.5%。2019年到2024年，全中国白酒产量少了近一半。
与此同时，2019年到2024年，A股20家上市白酒企业的存货总额从906亿元增加到1683.89亿元。
产量下滑这么多，为什么库存积压还这么厉害呢？答案很简单，真实的市场消费量比产量下跌的还要更猛。
这种情况下，二三线白酒的处境比一线白酒更糟糕。因为行业不断向头部集中。
2019年，TOP5白酒收入占20家白酒上市公司总收入的77.92%，到了2024年，已经占到81.13%。
不过，奇怪的是，虽然行业整体萎缩，但前些年白酒企业的业绩却非常靓丽。
2023年，白酒行业所有上市公司共实现净利润1551亿元，居然较2019年还大增88.6%。
其奥妙就在于向经销商压货，透支自己的未来。具体操作为，酒企给经销商布置高任务，甚至提高出厂价，但消费市场无法消化，导致经销端价格倒挂，一瓶酒零售价格比出厂价还低。
这样“饮鸩止渴”的后果就是酒企价格体系崩溃，经销商陷入困境，大面积退出市场。当整个流通链条都扛不住的时候，白酒上市公司业绩也撑不住了。
2023年，20家上市白酒企业中，只有3家利润下滑，2024年已经达到7家，到了2025年第一季度，已经有9家出现利润同比下滑。
舍得酒业，就是靠压货透支未来，最后泡沫破裂的典型。
《酒业内参》指出：“2021年到2022年，舍得存货规模增长了58%，而同期营收只增长了42.7%，存货规模的增长高于营收增长，说明业绩压给了经销商。过度依赖渠道压货的模式，使得舍得酒的经营业绩变得异常脆弱。”
这一分析显然是有道理的。我们通过舍得酒业合同负债的变化，也可以佐证。
合同负债则代表经销商的打款意愿。白酒企业一般先款后货，合同负债一项越高，表示酒企尚未交付的货品越多，也意味着经销商的打款积极性越强，反之积极性越弱。
2021年，舍得酒业合同负债同比大增78.79%，达到6.58亿元，这一年公司利润也大增114.35%。
然而，到了2022年，公司合同负债又同比骤降54.8%，缩水至2.98亿元。存货则同比增长23.47%，达到44.24亿元。这一年，公司净利润仍同比增长35.31%，但很显然，经销商已经越来越干不动了，打款意愿下降很快。
到了2024年，公司合同负债已经低至1.65亿元，又同比减少40.4%。
目前，舍得酒业仍难言乐观。2025年一季度，舍得酒业存货达到53.51亿元，较2024年末又增加了1.32亿元，然而，合同负债2.06亿元，较上年同期又少了约2900万元。一方面存货问题仍在加剧，另一方面经销商打款意愿持续处于低位。
白酒行业越来越内卷的当下，留给舍得酒业的时间，还有多少？
（转自：泡财经）
用户47xxx78
都舍得。
苍穹
喝舍得酒做下头男
海阔天空
职场上喜欢喝白酒的老登们退休了，年轻人不在依靠酒场来谋发展，白酒还会继续减少
有你就好
白酒的主要原因是前几年疯狂涨价把消费群体涨丢了，就算现在回到合理的价格，但消费又降级了
不安静
茅台都跌成啥样了！舍得的方向也选择错误，高端酒局看不上，低端酒局又嫌贵，营销策划比泸州系列差远了，人群接受情况还不如红星和汾酒
用户99xxx82
死人越来越多，喝个锤子
南岑子
调研市场一下就知道了，三十岁以下的年轻人有几个主动喝白酒的，要不是饭局应酬可能还更少！
怡然自得
文中看19一24年白酒市场走向潇条，但奇怪的是茅台产销量居然连年增长，可能吗？
海阔天空 回复 08-10 22:28
茅台之前很多没有流到肚子里，而是被商家和客户存储起来了
时来运转
看看以后的茅台！
ma
我当时124买过，99割肉了，幸好没死扛
山君
st舍得原本就是从50块涨上去的，这只能叫价值回归！
山君 回复 无情无义 07-05 22:45
今年酒水千万别碰就是了！
无情无义 回复 07-05 20:26
是25什么50
用户16xxx95
市场上假酒太多了
沉默是金
一句真心话！应该说抓酒驾立了汗马功劳[点赞][点赞][呲牙笑]
慢慢的陪你走
等老果果嘎了以后，谁还喝白酒？现在二三十岁的年轻人有几个喝白酒的？
唯有努力
都喝白水去了
雷水解40
舍得酒不舍得钱
我心飞翔
我看应该都是被酒驾连累的[滑稽笑][滑稽笑][滑稽笑]
用户13xxx22
要舍才能走得，先赊着吧
漫步林间
都活明白了！慢性毒药根本配不上人的肚子！
刘俊
现在白酒全是勾兑假酒。
用户18xxx67
以前是非理性炒高的，现在就直这个价
-行云流水
买他的股票亏多点也舍得，所以才叫舍得酒
韭菜桩
庄家出货跑了，没人拉了。[呲牙笑][呲牙笑]