联邦储备银行主席杰罗姆·鲍威尔，昨晚在众议院金融服务委员会的半年度货币政策报告听证会上，为美国经济在当前复杂环境下的航行路径提供了关键洞察。

这场听证会不仅是美联储向国会履行问责的例行程序，更是在高通胀余波、贸易政策变动及结构性挑战交织下，对货币政策制定逻辑的一次深度剖析。

鲍威尔主席的证词和问答环节，清晰地勾勒出美联储如何试图在不确定性迷雾中，坚守其最大就业和物价稳定双重使命。

听证会的核心议题之一，是当前经济状况与衰退风险的评估。

尽管部分议员表达了对经济放缓甚至衰退的担忧，鲍威尔主席与委员会主席希尔均坚称，基于稳健的劳动力市场、低失业率以及剔除贸易波动后依然健康的国内需求数据，当前经济并未处于衰退之中，甚至亚特兰大联储的预测显示第二季度可能会有强劲增长。

这种对经济韧性的强调，为美联储维持当前货币政策立场提供了基础支撑。

然而，经济前景并非一片晴朗。

鲍威尔坦承，贸易政策（特别是关税）已导致企业和家庭信心下降，增加了经济前景的不确定性。这正是本次听证会与以往不同之处——关税成为影响通胀预期和货币政策决策的关键变量。

鲍威尔明确指出，美联储预计关税将推高物价，并可能对经济活动造成压力。虽然关税的最终影响（包括成本转嫁程度和通胀持续性）仍不确定，且预计需要数月时间才能完全体现，但这种预期本身已足以影响美联储的判断。

鲍威尔解释了为何美联储目前选择维持利率不变，采取“观望”态度。

他强调，尽管回顾性数据或某些泰勒法则模型可能暗示可以降息，但货币政策必须是前瞻性的。

当前所有专业预测（包括美联储内部）都预计关税将在未来几个月带来显著的通胀压力。在通胀尚未完全回归2%目标、且面临新的潜在通胀冲击时，美联储需要谨慎行事。

他将当前情况与2018-2019年的关税时期进行了对比，指出这次关税规模更大，且通胀背景不同（当时通胀已长期低于2%，而现在刚从高位回落），这使得美联储必须更加小心，防止一次性价格冲击演变成持续性通胀问题。

这种谨慎态度，反映了美联储对维护其来之不易的物价稳定信誉的高度重视。

除了关税带来的短期不确定性，听证会也触及了影响美国经济的更深层次结构性问题。

住房市场的挑战尤为突出。高利率固然是短期内抑制需求和交易活动的因素，但鲍威尔也承认，美国面临长期的住房供给短缺问题，这非货币政策所能解决。

他重申，美联储能为住房市场做的最好事情，就是通过恢复整体物价稳定来降低长期利率。这再次凸显了货币政策工具的局限性，以及解决结构性问题需要其他政策领域的配合。

劳动力市场方面，移民政策对劳动力供给增长的影响被多次提及。

鲍威尔虽然不评论具体政策，但承认移民减少会限制劳动力供给，进而可能影响经济潜在增长率。人工智能的潜在颠覆性影响也被纳入讨论，虽然长期可能提升生产力，但短期内对就业的冲击是未知数。

这些讨论表明，美联储在评估最大就业目标时，必须考虑这些超出其直接控制范围的宏观趋势。

财政政策的不可持续性是另一个被反复提及的结构性风险。

鲍威尔再次发出警告，美国联邦财政正处于一条不可持续的道路上，尽管目前债务水平尚未达到“不可持续”的临界点。他强调解决债务问题是国会的责任，并暗示拖延解决将导致未来更痛苦的调整。

高额国债及其不断上升的利息支付，虽然不直接影响美联储的货币政策决策，但构成了宏观经济背景中的一个重要风险点。

在金融监管领域，听证会透露了一些积极进展。

美联储计划改革补充杠杆率（SLR），以减少其对银行在国债市场中介能力的限制，这被视为有助于提升市场流动性和稳定性。

停止在银行检查中使用“声誉风险”的决定，则被广泛解读为美联储试图减少监管中的政治干预，应对“去银行化”争议。这些改革，特别是在副主席鲍曼领导下的监管方向调整，显示了美联储在平衡金融稳定与市场功能方面的努力。

贯穿整场听证会的一条主线是美联储的独立性。

面对来自总统和部分议员的压力，鲍威尔坚定地捍卫了美联储的独立决策权。他强调，美联储的唯一目标是为美国人民实现最大就业和物价稳定，外部压力不会影响其判断。

独立性被视为美联储信誉和有效性的基石，对于维持长期通胀预期稳定和美元作为全球储备货币的地位至关重要。鲍威尔对数据质量的担忧，也从侧面反映了独立决策需要可靠信息来源的支持。

总体而言，鲍威尔主席在本次听证会上的表现，展现了一位经验丰富的中央银行家在复杂环境下的谨慎与坚韧。

他承认不确定性，解释决策逻辑，划清美联储职责与其他政策领域的界限，并坚守独立性原则。

关税带来的“通胀迷雾”是短期内影响政策路径的关键变量，而财政不可持续、住房短缺、劳动力供给变化等结构性问题则构成了更长期的挑战。

美联储正试图在这些因素中找到平衡，其未来的政策调整将高度依赖于即将到来的经济数据，特别是关税影响的实际显现程度。

这场听证会不仅是一份政策报告的解读，更是对美国经济当前所处十字路口的一次深刻描绘。

转自：外汇百科堂