【国泰海通电子】H20 更新 1. 1Q 财报的重要信息回顾： 总订单规模：150 亿美元 第一季度出货量：45 亿美元 第一季度未发货：25 亿美元 第二季度剩余订单：80 亿美元 资产减值计提：45 亿美元 2. H20 解禁，包括 EDA 禁令，是交换筹码，大概率换的是稀土，最重要的风向是虽然中美机构性的风险不会解除，但是中美紧张关系短期缓和，也可以预判 232 电子行业关税风险或许降低，带动估值修复； 3 库存 80-100 万片，卖完暂时结束，也没计划重新投片开产线生产； 4. 3Q 先拍 50 万颗，ASP1 万-1.2 万，就是加回 50-60 亿美金； 5. B40 根据下游反馈是完全没有信息的，或许 4Q 出，规格是没定的。如果未来一年卖 100 万颗，ASP 7k，70e 摊到 4 个季度就是 18e 一个季度的增量； 6. H20 毛利率 60%+，净利润率按照 40% 算的话，今年多贡献 50 亿净利润，也就是帮助 NVDA 从今年的预期 1150e 净利润上调至 1200e 左右； 7. 之前控制的阈值是1.4 Tb/s 内存带宽和 300 GB/s 网络速度，不知道解禁之后阈值是否会调整； 7. MI308 同样逻辑收益； 8. 利好：能提供AI算力供给的中国云服务商；H20 供应链 联系人：舒迪/李奇/钟吉芸