12月5日，人民日报刊登了证监会主席吴清的署名文章。主题很宏大：提高资本市场制度的包容性、适应性。

听起来有点抽象。但换成更直白的话就是——中国资本市场要进入新阶段了。要能撑起科技创新。要能托住居民财富。要能在复杂的全球环境中稳得住。

这不是喊口号。这是在给未来十年的资本市场定方向。

为什么是现在？

为什么是“包容”和“适应”？

经济的节奏变了。

资本市场也必须跟着变。

过去十年，我们更在意“稳”。防风险，去杠杆，稳预期。

但进入“十五五”，国家对资本市场的期待明显提高了。

不仅要稳，还要能“托”。托产业，托科技，托长期资金。

包容性，是为了让更多新的企业进来，尤其是科技企业。它们早期不赚钱，投入大，波动也大。如果制度太死板，这些新物种进不来，也长不大。

适应性，是为了让制度跟得上时代。

市场结构变了。资金结构变了。产业结构也变了。

制度不能再停在上一轮周期里，不然就会“慢半拍”。

再加上世界不确定性明显增强，资本市场要吸引全球资金，就必须更稳、更透明，也更灵活。

所以，这次强调“包容+适应”，其实是在说一句话：资本市场必须升级。现在就要升级。

包容什么？适应什么？

核心都指向同一件事

表面上讲制度。讲政治性、人民性、统筹投融资、深化改革开放。

这些都没错。但真正的重点其实只有一个。

资本市场要从“融资市场”，变成“价值市场”和“长期市场”。

什么意思？

首先，包容性解决“谁能用资本市场”的问题。过去更偏向成熟企业，未来要对科技创新更友好，允许早期亏损。认可研发投入，接受商业模式还在探索期的企业，也就是说，制度要为未来留出空间。

其次，适应性解决“制度跟不跟得上变化”的问题。居民已经形成长期投资需求，长期资金的比例越来越高。产业也从传统行业，转向制造业、绿色产业、新技术。

制度要能适应这些变化，否则市场就容易出现结构性卡点。

还有一点很重要，人民性。

这不是空话。一个资本市场，如果投资者长期赚不到钱，它就没有真正的基础。

分红要更稳定，回购要更常态，基金的考核要更看长期。

这些都和普通投资者息息相关。

总结一句：资本市场要变得更懂创新，也更懂投资者。

“十五五”时期资本市场会怎么变？

三条主线最重要

吴清列了六项任务。

内容很全。

但普通投资者只需要看懂三条主线。

第一条主线：融资方式升级。科创板、创业板会继续改革。股权融资更注重科技含量和长期价值。债券市场会更丰富，科创债、绿色债、REITs都会扩容。融资不再追求数量，而是追求质量。

第二条主线：上市公司质量要变好。这是真正的“硬骨头”，并购重组会更灵活。退市会更常态。分红、回购会变成硬约束。治理差、靠讲故事的公司，会越来越难混。真正创造价值的企业，会越来越值钱。

第三条主线：市场要稳，要吸引长钱。基金行业的考核会变，长期投资会被鼓励，社保、险资、养老金都会提高A股配置。指数化投资也会加速发展，长期资金多了，市场的波动结构会发生变化。情绪性的涨跌会变少，长期价值的权重会变大。

监管也会升级。科技监管、穿透监管会成为常态。不是更严，而是更准。更早发现风险，更早处理问题。让好公司更放心，让坏公司更难逃。

对外开放也会继续，外资参与会更便利，上海、香港的金融中心作用会更突出。

这些变化加在一起，就是一句话：资本市场要从青春期，走向成熟期。

如果用最简单的一句话总结吴清这篇文章，那就是：

资本市场要变得更能托底，更能托起未来，也更能让投资者长期赚钱。

对企业来说，创新和长期主义会更被资本市场认可。对投资者来说，靠情绪的短炒会越来越难。靠好公司、靠长期价值的收益会越来越多。对整个国家来说，资本市场不再只是一个交易场所，而是科技、产业、财富共同运转的“总枢纽”。

我们正站在一次制度升级的门口。

谁先看懂，谁就能先一步走向未来。

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