戏剧性的一幕发生了！

就在智谱AI通过港交所上市聆讯的当天晚上，MiniMax（稀宇科技）也正式通过了港交所的上市聆讯，并计划于2026年1月在港挂牌。

同样是“AI六小龙”之一，这次赴港IPO争夺“大模型第一股”，MiniMax争先恐后。

快速过会，资本市场看中了MiniMax什么？

2025年6月，MiniMax就秘密向港交所递交了IPO申请，是国内首个提交IPO的大模型企业。从提交申请到过会通过，MiniMax的港股IPO不可谓不快速。

而MiniMax能在这场“AI上市潮”中抢占先机，核心还在于MiniMax走出了一条和其他大模型截然不同的道路。

其一，打造了AI大模型技术的“全生态”能力。与其他很多只停留在“聊天机器人”阶段的大模型不同，MiniMax打造了一个多模态的技术能力，实现了文本、语音、视频三线并进，其自研的M2文本模型、Speech语音模型和Hailuo视频模型均处于全球第一梯队。

此外，它还推出了MiniMaxAgent，目标志在解决复杂任务（如写代码、做PPT），这很可能将是AI行业下一个阶段的爆发点。

其二，MiniMax通过C端产品实现了真金白银的收入，商业模式得到了市场检验。MiniMax推出的虚拟伴侣应用Talkie，在美国等海外市场表现非常亮眼，长期占据榜单前列，用户付费意愿远超国内同类产品。

而MiniMax打造的视频生成应用海螺AI，已经成长为继Talkie之后的第二增长曲线，海螺AI在海外的访问量曾是国内的6倍，其视频生成效果在物理模拟和画质上具备极强的竞争力，甚至一度在部分指标上超越了快手的可灵和字节的即梦。

其三，MiniMax成功的实现了全球化布局。从创立之初，MiniMax就是一家具备全球化视野的中国AI公司，并且在全球化道路上取得了一定的成效。

当前，MiniMax的应用和开放平台覆盖了全球超200个国家和地区，积累了超过2.12亿用户。更受资本市场看中的是，依靠海外市场高付费意愿的用户，MiniMax构建了可持续的盈利路径，这一点显得尤为珍贵。

MiniMax并非一马平川

不得不说，此番MiniMax能够成功过会确实有着他们的过人之处，但是也并非表明MiniMax从此就可以一马平川，毫无波折。在AI这条道路上，MiniMax也有着资本市场担忧的一些点。

从营收结构来看，必须要承认MiniMax的C端变现能力还是相当强的，而且拥有Talkie和海螺AI两个爆款，他们将为MiniMax带来较大的收入。但与此同时，MiniMax对于单一产品（Talkie）的依赖度还较高，尤其是C端市场的竞争非常激烈，MiniMax也要担心将来可能面临用户粘性流失的风险。

从技术壁垒来看，MiniMax在全模态能力方面实现了均衡发展，在视频生成和语音合成上也有着一定的独特优势。不过当前不管是中国的AI大模型，还是美国的AI大模型，竞争都已相当白热化，还要面临科技巨头的夹击，技术同质化严重，算力成本相当高昂。

从市场策略来看，MiniMax通过出海策略成功的避开了国内AI大模型低质的价格战。不过，在海外市场也要面临数据隐私等监管政策的不确定性，同时还要考虑地缘政治的发展也可能影响MiniMax的业务进展。

从资本角度来看，MiniMax股东阵容也是相当豪华，不仅拥有红杉、高瓴等顶级投资机构，也拥有阿里、腾讯这样的互联网科技巨头。不过，上市以后，MiniMax就不能再像一级市场一样单单靠“讲故事”了，而需要向二级市场投资者证明其持续高增长能力。

赴港IPO：打响AI大模型“淘汰赛”

作为AI大模型的代表之一，MiniMax冲刺港股IPO成功过会，不仅仅只是代表AI大模型的竞赛开始走向资本市场的角逐，某种程度上也为AI大模型的竞争拉开“淘汰赛”序幕。

AI大模型行业的“二八定律”正在开始显现，一类是以字节豆包、阿里千问、腾讯元宝为代表的巨头，另一类则是以DeepSeek、月之暗面、智谱、MiniMax为代表的AI独角兽，他们正在逐步成为行业赢家。此番率先上市获取融资的AI大模型企业将具备更大的资金实力购买到更多昂贵的GPU算力，从而进一步拉开与第二梯队的差距。

相比A股更为严格的盈利要求，港股“特专科技”为未盈利的科技公司提供了通道，这将鼓励更多AI独角兽如月之暗面等加速资本化进程。

与此同时，这一次MiniMax赴港IPO很可能将会成为一道分水岭，率先IPO上市的AI大模型企业将更受益资本市场，而后面再想要IPO上市的AI大模型公司很可能要面临更为严格的商业化考核。

也就是说，以前AI大模型大家拼的更多是谁家参数大、谁家效果好，但是以后大家必须要拼谁家的产品有人买、谁的公司更能赚钱，无法持续盈利的AI大模型公司很可能就要面临被市场淘汰。

总结

由此看来，此番MiniMax赴港IPO，对整个AI大模型行业将会是一个双重影响。

一方面，AI大模型终于可以走向资本市场，既得到资本市场的认可，也得到资本市场的检验。一味的烧钱搞研发可能将成为过去式，谁能探索持续盈利的商业模式可能将变得更加重要。

另一方面，率先成功IPO的AI大模型企业将利用资本市场募集的资金进一步巩固自身的市场地位，而迟迟不能上市且缺乏持续造血能力的AI大模型企业很可能将面临市场的淘汰。

2026年，我们很可能将看到更多AI公司上市，但也将看到更多AI公司被市场淘汰出局！