转自：新华财经

2025年12月31日，中国证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称《管理规定》），这一公募基金行业三阶段费率改革的收官之作，标志着我国基金行业费率体系的系统性重塑正式落地。此次改革绝非简单的"费用减法＂，而是一份撬动财富管理生态升级的战略蓝图：通过每年为投资者让利超500亿元的真金白银让利，不仅直接增厚投资者收益，更以费率为指挥棒，引导投资者、机构与市场形成"长期投资获回报、专业服务得收益、市场稳定促发展＂的正向循环，为资本市场构建长牛慢牛的坚实基础。

降费方案概览：有真金白金的让利，也有引导良性生态的制度创新

作为贯彻新"国九条＂精神的关键举措，《管理规定》共六章29条，聚焦销售环节费用的规范与优化，核心通过六大举措实现生态赋能。从改革脉络看，这是2023年7月启动的费率改革"三步走＂的最终落子——前两阶段已通过调降管理费、托管费及交易佣金，每年为投资者节省200亿元；第三阶段则瞄准认购费、申购费、销售服务费等核心环节，再添每年300亿元让利，三阶段合计实现500亿元年让利规模。

方案的制度设计精准且务实：除了直接的费率下降之外，更具深意的是机制创新：比如持有满一年的非货币基金免销售服务费引导客户长期持有，差异化设置客户维护费比例引导机构配置权益类基金等等。这些设计超越了单纯的降费范畴，成为规范市场行为、引导生态正向发展的重要抓手。

对投资者的影响：创造实实在在的获得感

对于普通投资者而言，这次改革不仅是“省钱”，更是从制度层面保护了他们的合法权益，带来了多重价值。

直接降低交易与持有成本。费用是投资收益的"隐形侵蚀者＂，而此次改革将这部分收益直接让利给投资者。从直接的交易成本来看，以实际投资场景为例，认购1万元主动偏股型基金，在不考虑折扣的情况下，费用从150元降至80元，单次投资成本降低46.7%；

对于长期持有人而言，持有满一年即免收销售服务费的规定，能通过复利效应显著增厚长期的费后回报。

确保利益归于投资者。新规的价值除了直接降费之外，更深层的价值在于利益的重新分配，新规明确基金销售结算资金产生的利息要归投资者或归入基金资产，基金赎回费也从过往在销售渠道、基金公司和基金资产三者之间分配，改成全部归属基金资产，全部让利给投资者。

优化投资体验与透明度。《管理规定》要求基金管理人以简单明了的格式和举例方式向投资者披露综合费用水平。这种明白账让普通人也能看懂自己付了多少钱，减少了信息不对称带来的盲目投资。

对机构的影响：引导行业回归专业服务初心

降费方案对基金公司和销售机构而言，是一场深刻的自我革命。

扭转销售机构引导客户频繁交易的痼疾。过去，销售机构往往倾向于诱导客户“赎旧买新”以赚取交易费用，导致行业出现短视行为。新规通过降低申购费、销售服务费、赎回费归基金资产、限制客户维护费比例的综合拳。有效切断交易机构频繁周转客户资产的利益链条，这迫使机构转向长期留住客户，通过提升客户的持有体验和资产保有量来获得长期收入。

推动基金公司“以质取胜”。当销售环节的利益空间被压缩，基金公司无法再单纯依靠高额佣金换取规模。这迫使基金公司回归投研深耕和产品创新，用优异的长期业绩来吸引投资者。这种竞争环境将促使优秀的中小机构通过差异化发展突围，而头部机构则需向体系化竞争升级。

加速买方投顾转型。基金销售费用下滑打破行业“以费养销”的旧模式，倒逼销售机构重新思考自己的商业模式。未来销售机构需要更多考虑如何为客户创造价值，如何从卖新基金、卖爆款的就模式当中跳出来。转向给投资者提供基于财务规划、资产配置、组合管理的投顾服务，给客户带来切实的价值提升，并将商业模式从以销售费用为主，转向以投顾费用为主的更加与投资者利益一致的新模式。

对证券市场的长期影响：从资金短期化到生态良性循环

费率改革的影响不局限于行业内部，它通过改变千千万万机构和个人的行为，为整个资本市场注入长期的正面动能。

培养中长期资金，增强市场稳定性。通过费率优惠鼓励长期持有（如满一年免销售服务费、差异化赎回费），政策在引导投资者告别“短炒”。当个人和机构投资者都倾向于长期持有时，资本市场就拥有了更多的压舱石，有助于缓解市场的非理性波动。

提升权益类资产的吸引力。《管理规定》在尾随佣金（客户维护费）上限上做了差异化安排：个人权益类产品的上限维持在50%，而机构债基、货基的上限则下调至15%。这种制度倾斜旨在引导行业力量聚焦于权益类基金的竞争力，吸引更多社会财富进入股票市场，支持实体经济高质量发展。

完善市场生态，构建长牛慢牛基础。费率改革的深层价值，在于推动资本市场形成"投资者理性投资-机构专业服务-企业价值成长-投资者获得回报＂的正循环。当机构不再引导交易，当投资者告别短期投机，市场定价将更加高效精准，优质企业能获得更高估值溢价，劣质企业则被市场淘汰，形成"良币驱逐劣币＂的格局。

总结：以降费为契机，开启财富管理新生态

《管理规定》的落地，本质上是一场以投资者为中心的行业价值革命。它通过300亿元的让利，直接增厚了投资者的收益口袋；以制度重构倒逼机构从规模导向转向价值导向，实现了行业生态的升级；通过引导长期资金入市、倾斜权益投资，为资本市场注入了长期稳定的动能。

这场改革构建的正循环清晰可见：投资者因成本降低、回报提升而更愿意长期持有，为市场提供稳定资金；机构因投资者长期持有而聚焦专业服务与投研能力，推动行业升级；市场因稳定资金与专业定价而更趋理性，为投资者创造更好回报环境。这种多方共赢的生态格局，正是资本市场高质量发展的核心要义。

2026年1月1日新规正式施行后，随着过渡期内行业的全面调整，一个"成本更低、服务更优、市场更稳＂的财富管理新时代即将到来。在这场变革中，投资者将收获更实在的回报，机构将找到更可持续的发展路径，资本市场将成为服务实体经济的更有力平台——这正是费率改革最深远的价值所在。（盈米基金）