我看蓝箭航天签下中国星网和垣信卫星的合同，这事成了。商业航天讲故事的时代结束了，现在看的是发射单。 资本市场很现实。蓝箭IPO募75亿，估值冲到750亿，但去年上半年营收才3600万，亏了接近6个亿。华尔街那套估值模型在这里失灵，不看市盈率，看的是技术壁垒和国家战略。SpaceX在2023年一季度才盈利，蓝箭的目标是2026年收入做到5亿。资本愿意赌，因为赌的是中国版SpaceX的稀缺性。 可重复使用技术是唯一的门票。朱雀三号首飞入了轨但没收回，差最后一步。猎鹰9号能把近地轨道发射成本压到每公斤1万8，我们的目标是2万以内。2026年是关键，蓝箭计划打十发火箭，复用周期缩短到7天。成了，成本打下来；不成，故事讲不下去。 市场需求是真实的。GW星座要打12992颗星，千帆星座规划1万5千颗，2028年这两家计划就要发射7600颗卫星。现有国家队火箭排期紧张，卫星在等火箭。蓝箭的合同不是意向，是刚需。 但商业航天的本质是赚钱，不是发射。张昌武说这不是短跑是马拉松。蓝箭选择液氧甲烷路线，燃料成本是煤油的三分之一，不锈钢箭体利于快速维护。这条路选对了，但工程化难度极大。 我的判断很直接。蓝箭的估值已经透支了未来五年的预期，现在入场是高风险博弈。关键观察点是2026年的回收试验和营收数据。技术突破，海阔天空；回收失败，泡沫破裂。商业航天不看概念，看的是成本曲线和发射频次。其他都是噪音。