🥇天风通信 |光模块大跌点评：景气需求核心逻辑没变，建议调整中坚定加仓布局！⚡今日光模块板块大跌，我们分析原因如下：1）指数慢牛短期etf权重个股受到压制；2）近期剑桥、胜宏业绩预告低于预期影响板块情绪。我们认为：1）市场持续走牛向好趋势不变；2）AI光互联景气趋势仍在向上变强；3）短期少数公司业绩不理想，主要还是供给紧缺和节奏因素影响，核心变量需求可见的旺盛。接下来业绩预告、GTC大会、OFC展、一季报等催化密集，牛市依旧坚定看好光互联方向，建议调整中坚定布局。重申逻辑：逻辑展望(26年为光的大年、也是光的新技术最多的一年)： 1）需求端—景气爆发，核心看27年，一方面NV和google等需求将拉动27年1.6T光模块1.5倍增长，且行业整体800G仍持续增长。另一方面随着光向scale-up渗透、NPO预计于26年起量27年放量，CPO则有望于27年应用于scale-up，光互联空间彻底打开； 2）供给端—26年是可见的供不应求（同时需求仍在持续上修），截止目前住友等公司已经暂停26年下单，激光器已经基本锁单；此外，光模块龙头多次提及法拉第旋片紧缺，旋光片为光模块上游涨幅最高环节。 3）26光的新技术百花齐放有望持续催化热度。我们认为26年也是光的新技术（硅光、OCS、CPO/NPO/OIO、3.2T）纷呈涌现之年，新技术迭代持续抬升行业门槛，盈利能力不断提升，格局更为清晰，同时推动板块催化热度有望不断提升。 投资建议：（1）【光模块龙头个股】：中际旭创（27年10倍，依旧看1-1.2万亿目标市值），新易盛（27年8-9倍），东山精密（27年10倍左右），天孚通信（27年20倍+，CPO弹性标的），27年高增能见度清晰、低估值，向下有底，向上有空间。 （2）【产业链紧缺环节】：光芯片（源杰、永鼎、仕佳等）、旋光片（福晶科技）、光纤光缆（亨通中天长飞）。（3）【新技术方向】：重视CPO/NPO（华懋科技、致尚科技、罗博特科、蘅东光、太辰光）、OCS（腾景、福晶）、3.2T薄膜铌酸锂（光库科技、安孚科技）。☎天风通信团队