一、财信研究观点
[市场策略]指数层面小幅收涨，大盘风格轮动加快
叶彬（S0530523080001）
一、市场层面
根据Wind资讯数据：
（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.57%，收于6797.35点；代表蓝筹股的上证指数涨0.08%，收于4116.94点；代表硬科技的科创50指数涨3.53%，收于1535.39点；代表创新成长的创业板指数涨0.54%，收于3295.52点；代表创新型中小企业的北证50指数涨0.14%，收于1519.75点。总体来看，硬科技板块风格表现居前，但蓝筹板块风格表现靠后。
（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.11%，收于3067.18点；代表大盘股的中证A100指数涨0.26%，收于4630.5点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.09%，收于4723.07点；代表中盘股的中证500指数涨1.12%，收于8340.11点；代表小盘股的中证1000指数涨0.79%，收于8247.68点；代表小微盘股的中证2000指数涨1.00%，收于3484.18点。总体来看，中盘股板块风格表现居前，但超大盘股板块风格表现居后。
（3）分行业来看，有色金属、电子、机械设备表现居前，食品饮料、煤炭、银行表现靠后。
二、资金层面
根据Wind资讯数据，万得全A指数共有3095家公司上涨，共有2195家公司下跌，其中涨停公司91家，跌停公司11家，全市场成交额26237.47亿元，较前一交易日减少1804.88亿元。
三、市场策略
指数层面小幅收涨，大盘风格轮动加快。近期，压制市场风险偏好的事件较多：海外方面，日本无风险收益率再度走高以及美欧关税问题升温，使得海外资金避险情绪加强；国内方面，大盘经历前期较大波动后，资金追高意愿有所下降，市场重回“慢牛”走势，指数层面持续震荡。当日大盘呈现缩量震荡行情，市场风格较前一交易日明显转变，周期方向迎来分化，而科创方向重新走强。盘面上，半导体芯片方向涨幅靠前，贵金属板块活跃，而红利方向表现靠后。具体来看：
（1）半导体芯片方向涨幅靠前。近期支撑半导体芯片方向走强的主要原因主要有三：一是此前台积电宣布要加大资本开支提振市场信心，二是AI需求增加使得存储价格延续涨势，三是贸易不确定性使得国产替代逻辑加强。往后看，在行业景气向好的背景下，叠加技术面上该方向正处于向上突破后的趋势性行情中，近期仍可持续关注该方向，重点关注核心标的。
（2）贵金属板块活跃。据财联社报道，现货黄金盘中站上4830美元/盎司，本月涨幅超10%，同时受国际金价带动，国内品牌金饰价格同步上调，克价逼近1500元。受贵金属价格上行提振，贵金属板块迎来大涨，预计国际金价仍有冲高空间，可继续关注该板块，但需紧密跟踪好金价走势。
总体来看，当日大盘缩量震荡，盘面上继续呈现结构分化态势，并且板块间的轮动有所加快，反映出当前资金高低切换意愿较强，市场风险偏好仍有待提升。短期内，指数层面或延续震荡，普涨行情可能仍需等待；不过若后市能维持在2.5万亿元以上水平，盘面上仍将有较多的结构性机会，投资者可继续参与市场，但题材板块间的高低切换也可能加快，建议重点关注前期滞涨且基本面较好的方向。方向上，一是关注周期风格的机会，重点关注有色、化工、油气、地产等板块；二是关注半导体芯片方向的机会，重点关注先进封装、半导体设备与材料、存储芯片等板块；三是关注前期热门板块调整后的反弹机会，重点关注电网设备、商业航天、AI应用等板块。中期来看，近期多重逆周期调控手段主动降温，为后续指数行稳致远奠定了重要基础，维持“短期宜顺应趋势，积极把握从去年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，但风格方面将更加侧重“业绩基本面”。
[基金研究]基金数据日跟踪
刘飞彤（S0530522070001）
1月21日，万得LOF基金价格指数上涨0.63%，万得ETF基金价格指数上涨0.6%，华夏上证50ETF下跌0.16%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.13%，南方中证500ETF上涨1.3%，博时标普500ETF下跌0.21%，华夏野村日经225ETF上涨0.05%，华安德国(DAX)ETF上涨0.21%，华安法国CAC40ETF上涨0.8%，华安黄金ETF上涨2.93%，国投瑞银白银期货A上涨9.19%，华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.1%，嘉实原油上涨0.15%。21日，两市ETF总成交额约6714.51亿元，日内石化类ETF品种表现相对突出。
[债券研究]债券市场综述
刘文蓉（S0530523070001）
根据ifind，1月21日，1年期国债到期收益率上行1.16bp至1.29%，10年期国债到期收益率下行0.14bp至1.83%，1年期与10年期国债期限利差为54.58BP。1年期国开债到期收益率上行0.29bp至1.60%，10年期国开债到期收益率下行1.90bp至1.98%。DR001下行5.00bp至1.32%，DR007上行0.04bp至1.50%。国债期货10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.01%。3年期AAA级信用利差下行1.21bp至15.21bp，3年期AA-AAA级等级利差下行1.00bp至23.00bp。
二、重要财经资讯
[宏观经济]2025年上海GDP同比增长5.4%
叶彬（S0530523080001）
据wind资讯消息，上海市统计局公布数据，2025年，上海市实现地区生产总值56708.71亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，GDP增速高于全国。据上海发展改革研究院统计，上海经济总量首次位居全球城市第五。
[宏观经济]央行公开市场开展3635亿元7天期逆回购操作
叶彬（S0530523080001）
据wind资讯消息，央行公告称，1月21日以固定利率、数量招标方式开展了3635亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3635亿元，中标量3635亿元。Wind数据显示，当日2408亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1227亿元。
[财经要闻]财政部发布《关于口岸进境免税店有关事宜的通知》
叶彬（S0530523080001）
据wind资讯消息，财政部发布《关于口岸进境免税店有关事宜的通知》，在武汉天河国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店。其中，横琴口岸进境免税店设立后，允许自澳门进境居民旅客在该口岸进境免税店购买一定数量（15000元以内）的免税商品。
[财经要闻]市场监管总局发布2025年综合整治“内卷式”竞争十大典型案例
叶彬（S0530523080001）
据wind资讯消息，市场监管总局发布2025年综合整治“内卷式”竞争十大典型案例，包括市场监管总局依据《反垄断法》公开约谈货拉拉；光伏行业“内卷外溢”风险预警与整治；河南省开封市市场监管局查处开封佰康健康咨询服务有限公司利用私域直播虚假宣传系列案；市场监管总局就外卖“补贴大战”约谈外卖平台；广东、湖南、北京等地市场监管部门对移动电源产品实施缺陷调查与召回；市场监管总局组织开展2025年新能源汽车整车产品质量国家监督专项抽查；市场监管总局组织开展广告合规助企专项行动等。
[财经要闻]财政部发布《关于全面推行财政电子票据跨省报销工作的通知》
叶彬（S0530523080001）
据wind资讯消息，财政部发布《关于全面推行财政电子票据跨省报销工作的通知》，在前期试点的基础上，决定全面开展财政电子票据跨省报销工作。通知明确，各省份监制的财政电子票据，均须实行全国统一式样、编码规则和电子票据数据标准，并按要求实时接入全国财政电子票据公共服务平台，全面纳入跨省报销范围。
三、行业及公司动态
[行业动态]国家电影局：2025年中国电影全产业链产值超8100亿元，位居全球前列
何晨（S0530513080001）
管诗睿（研究助理）
1月21日，国家电影局发布信息，据不完全统计，2025年中国电影全产业链产值达到8172.59亿元、票房拉动系数约为1:15.77，均位居全球前列。其中，电影核心产业产值（包括制作、发行、放映环节等产值）为2266.18亿元；间接产值（包括电影设备采购、技术服务、广告宣发、租赁商务、物流运输等上下游环节等产值）为2515.46亿元；带动与外溢产值（包括观影带动餐饮、交通、零售，电影IP衍生品，电影基地、取景地、主题乐园旅游，电影节展经济等产值）为3390.95亿元。
[行业动态]鸣鸣很忙（1768.HK）招股，拟于1月28日H股上市
黄静（S0530524020001）
近期，据公司全球发售文件显示：1月20日，鸣鸣很忙开始公开发售股份；1月28日，预计H股开始在联交所买卖。全球发售初步可供认购1410万股发售股份。发售价将不高于每股发售股份236.60港元，不低于229.60港元。假设发售量调整权及超额配股权未获行使，估计将收取全球发售所得款项净额为31.24亿港元。其中，25%将用于提升供应链能力和提高产品开发能力；20%将用于门店网络升级和加盟商的持续赋能；20%将用于品牌建设和推广活动；20%将用于提升科技能力和数字化水平；5%将用于有选择性地寻求与公司业务互补的战略投资和收购机会。
根据公司编制的2025年度的利润估值，母公司持有人应占估计综合利润不少于23亿元，相当于25亿港元。
风险提示：行业竞争加剧风险；食品安全风险；加盟模式有关风险等。
[行业动态]人形机器人将在2026年春晚登场
贺剑虹（S0530524100001）
据中央广播电视总台消息，2026年春节联欢晚会“科技+艺术”再度进阶，将“科技智造”深度融入舞美呈现、内容创作等环节。继扭秧歌的人形机器人“引爆”蛇年春晚后，今年春晚舞台将再现人形机器人身影。
春晚不仅是中华文化的盛宴，如今更成为我国高端制造、人工智能等领域产品成果展示的舞台。春晚舞台对人形机器人稳定性的要求十分严苛，也对人形机器人的续航、动作精度与稳定性提出了极高标准。
近年来，为支持人形机器人产业的发展，《人形机器人创新发展指导意见》《关于开展智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点工作的通知》等一系列政策陆续发布，使产业发展迎来重要窗口期，应用场景逐步拓展。2025年被业内称为“人形机器人量产元年”，众多机器人企业纷纷发布量产产品，市场关注度更是随着人形机器人在春晚亮相而持续提升。
[行业动态]Counterpoint：2025Q4中国智能手机出货量同比下滑1.6%
何晨（S0530513080001）
汪颜雯（研究助理）
根据CounterpointResearch市场监测服务的初步数据，2025年第四季度中国智能手机出货量同比下降1.6%，全年出货量同比下滑0.6%。除第一季度在政府补贴带动下实现短暂增长外，2025年其余三个季度出货量均录得同比收缩。这一趋势主要受到市场需求持续疲软，以及存储芯片短缺推高手机成本的双重影响。
分品牌看，2025年第四季度，苹果在iPhone17系列强劲需求的推动下，出货量同比增长28%，领跑中国智能手机市场。就全年出货量而言，华为凭借上半年的强劲表现位居第一，这主要得益于价格调整与政府补贴的双重支持，其中高端机型表现稳健。
展望未来，根据Counterpoint的存储市场追踪与预测洞察报告，存储价格预计将进一步攀升：2026年第一季度涨幅或达40%-50%，随后在第二季度再次上涨约20%。在此背景下，预计智能手机厂商将优化产品组合，尤其是通过削减部分低端机型产品线以维持利润率。新一轮国家补贴或能对全行业的成本压力形成一定缓冲，但Counterpoint对今年整体智能手机市场前景仍持谨慎态度。
[公司跟踪]翱捷科技（688220.SH）：预计2025年年度净亏损3.99亿元，同比亏损减少42.38%
周剑（S0530525090001）
翱捷科技发布2025年年度业绩预告，预计2025年实现营收38.17亿元左右，较上年同期相比，增加约4.31亿元左右，同比增长12.73%左右；预计实现归母净利润为-3.99亿元左右，较上年同期相比，亏损金额减少2.94亿元左右，较上年同期亏损减少42.38%左右；预计实现扣非净利润为-5.79亿元左右，较上年同期相比，亏损金额减少1.27亿元左右，较上年同期亏损减少18.04%左右。报告期内，随着公司产品的不断丰富，产品覆盖的应用场景进一步拓展，芯片销量较上年同期实现大幅增长，带动整体营业收入实现持续增长。同时，公司在研发方面继续保持大额投入，深化不同应用领域的产品布局，尤其对智能手机芯片平台及相关技术进行了大量的研发投入，核心竞争力不断增强。预计2025年研发投入13.02亿元左右，较上年同期增长4.89%左右。利润方面，非经常性损益对净利润的影响额预计为1.80亿元左右，主要为计入当期损益的政府补助的影响；叠加营收增长，以及公司持续保持高研发投入增强核心竞争力，报告期内公司实现归母净利润和扣非净利润亏损金额较上年同期减少。
风险提示：本次业绩预告系公司财务部门初步核算，尚未经注册会计师审计，存在调整风险；行业竞争加剧；公司经营不及预期。
[公司跟踪]阳光诺和（688621.SH）：ABA001注射液临床试验申请获得受理
吴号（S0530522050003）
1月22日，阳光诺和（688621.SH）公告：公司收到国家药品监督管理局核准签发的《受理通知书》，在研项目ABA001注射液的临床试验申请获得受理，拟申报适应症为高血压。ABA001注射液为靶向血管紧张素原（AGT）的信使RNA（mRNA）基因的小干扰核苷酸药物，偶联N-乙酰半乳糖胺（GalNAc）递送系统，可精准地将药物递送至肝脏细胞，通过siRNA的干扰沉默机制，从源头靶向沉默AGT的信使RNA，阻断AGT蛋白的合成，从根本上抑制肾素-血管紧张素-醛固酮系统（RAAS）升高血压的作用，从而降低血压。同类siRNA药物Zilebesiran的临床研究已证实该机制的有效性与安全性，单次给药疗效可持续24周，为ABA001注射液的开发提供了充分的科学依据。
风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发进展不及预期风险等。
[公司跟踪]东北证券（000686.SZ）：预计2025年归母净利润同比增长69.06%
周策（S0530519020001）
周舒鹏（研究助理）
据Wind消息，1月20日晚间，东北证券（000686.SZ）发布《2025年度业绩预告》，预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润14.77亿元，同比增长69.06%。预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润14.57亿元，同比增长69.00%。
业绩预告指出，2025年国内资本市场向新向优发展，韧性和活力明显增强，服务实体经济的功能性作用进一步释放。公司做好金融“五篇大文章”，锚定主责主业，聚焦战略引领，加速业务模式转型升级，提升资产配置效率，深化数字技术赋能，全面推进大财富、大投资、大投行三大业务创新发展、协同发力，把握市场机遇，有效应对外部风险，投资业务收益及财富管理业务收入增加，经营业绩实现同比较好提升。
风险提示：财务数据未经会计师事务所审计，存在调整风险；宏观经济波动风险；资本市场波动风险。
四、湖南经济动态
[湘股动态]老百姓（603883.SH）：公告为全资子公司提供担保的进展
翁伟文（S0530525060001）
张思翔（研究助理）
1月20日，老百姓（603883.SH）发布《关于为全资子公司提供担保的进展公告》。公司为全资子公司兰州惠仁长青药业有限责任公司（“惠仁长青”）提供10,000万元连带责任担保，担保期限为2026年1月20日至2027年1月19日。
惠仁长青成立于2008年，注册资本500万元，经营范围为医药批发分销。本次担保旨在满足全资子公司经营发展的需要，有利于子公司的健康持续发展，符合公司整体利益和发展战略。截至本公告披露日，公司对外担保总额9.8亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例为13.69%，公司对外担保余额为4.4亿元（含本次担保）。
风险提示：行业竞争加剧；公司经营不及预期风险等。
[湖南省地方动态及政策]2025年湖南电动汽车出口首次突破10万辆
叶彬（S0530523080001）
据红网消息，2025年湖南进出口总额5414.1亿元，规模连续5年保持在5000亿元以上，较“十三五”收官之年2020年增长10.8%。
多个外贸领域跨越新关口。2025年，湖南汽车出口额首次突破300亿元，为338.4亿元，同比增长26.8%，其中电动汽车出口数量首次突破10万辆，同比增加128.2%；有进出口实绩企业数量首次突破9000家，达9113家，同比增加9.6%，其中出口企业首次突破8000家，达8124家，同比增加10.4%。
“十四五”时期，长沙海关累计监管进出口报关单、进出口货物较“十三五”时期分别增加32.2%、98%，这些数字既记录了湖南外贸的活力涌动，也见证着湖南开放的行稳致远。
分析师：黄红卫
执业证书编号：S0530519010001
分析师：周剑
执业证书编号：S0530525090001
本订阅号不是财信证券研究报告的发布平台，所载内容均来自财信证券已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅财信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
通过本订阅号发布的内容仅供财信证券股份有限公司（下称“财信证券”）研究服务客户参考，因本订阅号暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非财信证券的研究服务客户，为控制投资风险，应首先联系财信证券研究发展中心，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
财信证券研究发展中心分为宏观策略、综合金融、大制造、大消费、大周期和TMT等研究团队，研究领域涵盖市场策略、行业研究、公司研究，以及基金、债券研究等，已基本完成A股主要行业及重点上市公司的全覆盖。研究报告除自有研究业务平台及微信公众号外，授权同花顺、Wind、东方财富、讯兔科技、湖南日报、潇湘晨报、红网、中国证券报和朝阳永续刊载或转发。未经授权刊载或转载的，财信证券将追究其相应的法律责任。
网址：stock.hnchasing.com
地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼
邮编：410005