主要财务指标：A类已实现收益转负C类利润同比增长显著
报告期内，国富恒利债券（LOF）A类和C类份额呈现不同的财务表现。A类份额本期已实现收益为-1,123,054.72元，由正转负；C类本期已实现收益-432,744.23元，同样为负。但两类份额本期利润均为正，A类实现利润1,216,581.55元，C类562,855.46元，主要依赖公允价值变动收益弥补已实现损失。
单位：人民币元
主要财务指标
国富恒利债券（LOF）A
国富恒利债券（LOF）C
本期已实现收益
-1,123,054.72
-432,744.23
本期利润
1,216,581.55
562,855.46
加权平均基金份额本期利润
0.0043
0.0121
期末基金资产净值
145,993,293.19
8,848,379.64
期末基金份额净值
0.7179
0.9583
从期末数据看，A类份额净值0.7179元，C类0.9583元，C类净值表现更优。加权平均基金份额本期利润C类（0.0121元）是A类（0.0043元）的2.8倍，反映C类份额单位收益能力更强。
基金净值表现：C类跑赢基准幅度领先A类长期业绩优势显著
A类份额业绩表现
过去三个月，A类份额净值增长率0.60%，同期业绩比较基准（中债综合指数全价）上涨0.04%，跑赢基准0.56个百分点；过去一年净值增长0.45%，基准下跌1.59%，超额收益达2.04%。长期来看，过去三年净值增长9.17%，跑赢基准3.73个百分点，五年期收益15.73%，超额收益7.53%，展现出较强的长期业绩稳定性。
单位：%
阶段
净值增长率
业绩比较基准收益率
超额收益（净值-基准）
过去三个月
0.60
0.04
0.56
过去六个月
-0.07
-1.45
1.38
过去一年
0.45
-1.59
2.04
过去三年
9.17
5.44
3.73
过去五年
15.73
8.20
7.53
C类份额业绩表现
C类份额表现更优，过去三个月净值增长0.99%，跑赢基准0.95个百分点，超额收益幅度是A类的1.7倍；过去一年净值增长0.56%，基准下跌1.59%，超额收益2.15%，高于A类0.11个百分点。长期维度，过去五年收益14.14%，跑赢基准5.94个百分点。
单位：%
阶段
净值增长率
业绩比较基准收益率
超额收益（净值-基准）
过去三个月
0.99
0.04
0.95
过去六个月
0.21
-1.45
1.66
过去一年
0.56
-1.59
2.15
过去三年
8.66
5.44
3.22
过去五年
14.14
8.20
5.94
投资策略与运作：降低久期增配转债防御策略成效显著
报告期内，基金管理人判断利率债绝对收益率处于低位且供需不匹配，长债上行风险较大，采取了“降低组合久期+增加可转债配置”的防御策略。具体操作上，大幅降低组合久期，同时增加可转债配置以增强收益，最终取得较好防御效果。
从资产配置结果看，固定收益投资占基金总资产的92.27%，其中债券投资154,469,459.16元，占比92.27%。持仓债券平均久期2.35年，较前期明显缩短，久期1年以内债券占比22.28%，1-3年占比19.35%，3-5年占比35.45%，5年以上占比23.93%，短久期配置有效规避了利率波动风险。
债券投资组合：金融债占比近90%可转债持仓5.71%
债券品种配置
基金债券投资以金融债为主，占基金资产净值的89.54%，其中政策性金融债占比53.30%；企业债券占比4.51%；可转债（含可交换债）占比5.71%，成为收益增强的重要来源。
单位：元，%
债券品种
公允价值
占基金资产净值比例
金融债券
138,639,011.49
89.54
其中：政策性金融债
82,536,000.33
53.30
企业债券
6,982,819.40
4.51
可转债（可交换债）
8,847,628.27
5.71
合计
154,469,459.16
99.76
前五大债券持仓
持仓集中度较高，第一大持仓“22国开行二级资本债01A”公允价值24,550,290.41元，占基金资产净值的15.86%；第二大持仓“24农发05”公允价值20,648,789.04元，占比13.34%，前两大债券合计占比近30%。
单位：元，%
债券代码
债券名称
公允价值
占基金资产净值比例
092202005
22国开行二级资本债01A
24,550,290.41
15.86
240405
24农发05
20,648,789.04
13.34
可转债持仓明细
可转债配置中，晶澳转债、锂科转债、天业转债位列前三，公允价值分别为1,445,614.43元、1,313,232.22元、1,045,960.85元，占基金资产净值比例0.93%、0.85%、0.68%。前十大可转债合计占比4.34%，覆盖新能源、金融、周期等多个领域。
开放式基金份额变动：机构大额赎回1.68亿份流动性风险需警惕
报告期内，机构投资者出现大额赎回。一位机构投资者在2025年10月1日至10月12日期间，赎回168,067,226.89份A类份额，占期初A类份额的比例较高（报告期末A类份额总额203,347,722.72份）。大额赎回可能导致基金仓位调整压力增大，流动性管理难度上升。
单位：份
项目国富恒利债券（LOF）A国富恒利债券（LOF）C
报告期期末基金份额总额203,347,722.729,233,523.50
宏观经济与市场展望：经济放缓压力犹存债市震荡或延续
管理人认为，四季度经济活动进一步放缓但下滑速率放缓，12月PMI重回荣枯线以上。社融增速稳定但M1、M2及贷款增速放缓，房地产成交加速走低，政策刺激效果尚不明显，居民消费意愿低迷。海外方面，美国经济滞涨特征加剧，美联储12月再度降息25bp，货币政策进入宽松周期。
展望后市，债市震荡可能延续，利率债供需矛盾仍需关注，可转债市场或维持震荡整理。基金将继续优化久期管理，灵活调整可转债配置比例，在控制风险的前提下把握结构性机会。
风险提示：流动性与估值风险需关注
基金提示两大风险：一是流动性风险，大额赎回可能导致资产变现困难或净值波动；二是估值风险，大额赎回时净值可能受尾差及赎回费归入影响，产生非市场因素波动。投资者需关注份额变动对基金运作的潜在影响，谨慎评估自身流动性需求。
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