基金中的基金去年四季度究竟买了什么？基金中的基金，也就是FOF最新的年报持仓显示，去年四季度在国际金价不断创出新高的时候，黄金ETF却遭遇了减持，从相关数据看，截至2025年末，差不多有60多只FOF重仓了华安黄金ETF，合计持有9087万份，这个数字比2025年三季度减少了4065万份，另外大家熟悉的博时黄金ETF、易方达黄金ETF以及国泰黄金ETF分别在不同程度上被FOF减持。   那么FOF减持的资金去了哪里呢？很奇怪的是，这些FOF却并没有离开黄金的投资，减持黄金ETF之后，反而开始增持了黄金股ETF，比如说相关基金公司的旗下的黄金股ETF都被一定程度上的增持。   为什么会出现这种现象呢，怎么解释？   我觉得之所以在开始的时候FOF投资黄金ETF是因为其稳定性，跟随国际金价比较紧，就是说稳定性相对比较高，另外在金价上涨不温不火的阶段，黄金股的表现往往很一般，未必有黄金ETF的表现稳定，这是机构为什么在黄金上涨的初中段增持黄金ETF的原因。   但是当国际金价上了4000美元之后，市场对黄金涨价的预期越来越强烈，特别是在美元信用打折的普遍认知下，市场投资黄金的热情逐步被激发起来了，这个时候风险偏好也随之提升，所以说此时的黄金股弹性会比商品适当的提高，那么从投资效率的角度而言，投资黄金股ETF的收益会比黄金ETF高，如此才会出现FOF适当的减仓黄金ETF，而加仓黄金股ETF，这既是风险偏好的提高，也是基金为了获得更高收益的一种弹性选择。   对于这种操作我还是比较认可的，不同环境下对投资策略进行适当的修正是与时俱进的一种表现，从我自身的角度而言，也在尝试的一边投资黄金ETF，一边配置黄金股ETF，也算是提高投资弹性的一种举措。