黄金与A股非“零和博弈”。作者系经济学家宋清辉，全文部分内容摘录如下：近期，国际金价在全球风险事件集中发酵的背景下持续走强，并不断刷新历史高点。现货黄金价格突破每盎司4,900美元关口，年内累计涨幅已达约15%。在我看来，此一走势并非单一事件驱动，而是全球不确定性加速聚集后在资产价格上的集中反映。 从宏观层面看，当前金价加速上涨的核心逻辑，在于地缘政治风险出现了“结构性抬升”。当主权、安全、资源和贸易工具被捆绑使用时，市场面对的不再是局部冲突或短期摩擦，而是对国际秩序可预期性的系统性怀疑。在这种环境下，传统风险定价模型失效，资金自然转向不依附任何主权信用、不受制裁和冻结风险影响的资产，黄金因此成为首选。 在这样的背景下，如何理解金价走高与股市，尤其是A股之间的关系，显得尤为重要。需要强调的是，黄金上涨并不等同于对股市的简单否定，更不意味着资本必然从股市大规模撤离。金价与A股之间，并非“零和博弈”，而是对宏观环境变化的不同映射。 从历史经验看，黄金走强通常出现在全球风险偏好下降、外部不确定性上升的阶段，而这一环境往往会对股市整体估值形成压制。但对A股而而言，其影响更偏向结构性而非系统性。换言之，金价上涨释放的是“外部风险信号”，而不是对中国经济基本面的直接否定。详见《香港文汇报》2026年1月26日B2。