价值投资日志 【国联民生计算机】‼️AI Agent 吞噬美股SaaS导致恐慌下的冷思考：珍惜错杀受益方向机会（云+垂直行业卡位） 核心观点：‼️中美软件发展阶段、底层逻辑与基本面完全不同：美国软件实现规模SaaS商业化，中国软件更多是“硬件捆绑免费+定制/项目开发苦活累活”，反而成为大模型落地最后必不可少环节‼️中美大模型商业模式完全不同：国内顶尖大模型坚持开源，美国顶尖大模型闭源，无论是顶级大模型开源还是Agent崛起，【最受益的都是云产业链】‼️AI Agent 的崛起正在瓦解美股 SaaS “按人头收费”的护城河，却意外激活了 A 股计算机“定制化/项目制”的独特价值。一、 美股 SaaS 的黄昏：护城河消解 逻辑崩塌： 过去十年 SaaS 核心靠 “Seat-based Pricing”（按人头收费）。 三重打击： 缩编减收： Agent 提效导致员工/账号需求减少。 入口消失 (No UI)： Agent 跨应用调用，SaaS 退化为底层数据库。 降维打击： 客户从买工具（Tool）变为买结果（Outcome），软件溢价不再。二、 A 股计算机的机遇：‼️算力重估： 模型快迭代+硬件高折旧，倒逼客户打破“只买铁不买云”的死结。IDC、边缘计算及国资云将从“收租者”转型为“MaaS 算力运营商”从集成商 (SI) 进阶服务商 (ASP) 中国市场的“脏活累活”属性，反而成为 Agent 落地的天然壁垒。‼️工程壁垒 (90%工程)： 模型只是 10%，剩下 90% 是打通老旧系统。只有深耕客户业务流的厂商，才能完成“最后一公里”落地。‼️私有化刚需： 数据不出域倒逼“本地化/私有化 Agent”，利好拥有行业 Know-how 和合规背书的垂类厂商。‼️模式升级： “项目制”比“订阅制”更灵活。从“卖人头”升级为“卖高单价建设 + 持续运维”，甚至按效果分润。 。 投资建议： 珍惜错杀受益方向机会【云+垂直行业卡位】方向1）云与算力服务重估：金山云、网宿科技、宏景科技、深信服、顺网科技、优刻得、青云科技等；2）垂直行业卡位：AI编程：卓易信息等；AI 医疗：美年健康、阿里健康等AI教育：科大讯飞、佳发教育等；AI司法：通达海、金桥信息等AI金融：同花顺等$网宿科技(SZ300017)$ $宏景科技(SZ301396)$ $深信服(SZ300454)$