25年底至26年初，【安琪酵母】受益于成本下降超预期，推动了股价的上涨。今年糖蜜价格确定将下降30%以上，糖蜜成本每下跌100元，对应安琪净利润可增厚1.40亿元。目前蜜糖成本降幅超400元，预计贡献成本红利超5亿元。需求端，国内销售自12月至1月在低基数上明显加速，其增速甚至超越全年平均水平，内需复苏势头明确。海外市场方面，酵母蛋白业务份额快速扩张，持续驱动增长。综合来看，公司今年业绩有望达到20亿元以上，3 ~4 月业绩验证期表现将亮眼。（节选自华创证券研究所研报）