美债避险失灵：通胀与供给成主导 避险不再管用。中东冲突自2月28日升级，美债先涨后跌，收益率走出V型。受影响的投资者与机构都在看数字：10年期先探至3.922%，3月2日回到4.046%，3月5日破4.13%。当天布伦特原油单日涨超12%，通胀预期被点燃。市场把焦点转向美联储：年内降息从约60个基点收窄到37个，首次降息由6月推到9月。更现实的压在供给端：美国债务总额38.88万亿美元，债务率124%，2026财年净利息支出超1万亿，已高于约8800亿军费，赤字率约6.1%。外部买家也在撤，中国1月持有降至6826亿美元，较2013峰值减少近6400亿，跌幅近半。判断很直白：美债定价，通胀与供给压过避险。建议别重仓长久期，缩短久期，分散敞口。下一步看油价与9月降息能否兑现；若海外继续减持，美债融资压力与波动还要上行。