存储行业观点更新-260310：战争缓和、Q2合约价有望超预期，持续看好存储超级大周期

事件：1、特朗普昨晚称战争已基本结束2、据韩国《首尔经济日报》报导，三星电子计划第二季再将NAND Flash价格大幅调高一倍。3、佰维存储1-2月预计营收40亿～45亿元；归母净利润15亿～18亿元，我们预计Q1有望超过30亿利润4、美光预计3.18发布Q2业绩，我们预计超预期概率较大。 推荐逻辑： 1、需求：大模型快速迭代，Token生成数量激增，AI Agent 的数量正在爆发式增长，预计2026年全球主要CSP资本开支6550亿美元，同比增长62%，推理需求高增驱动存储需求高增长。2、供给：各大存储原厂26年产能增长有限，大部分新增产能27H2之后。美光表示一些关键客户只能满足其需求的 50% 到 2/3。HBM占比增加挤占传统DRAM产能，HBM3和DRAM晶圆消耗比例3：1，进一步限制了DRAM供给。海力士表示2026年的HBM已全部售罄，鉴于目前的生产计划，很难在2026年对HBM和标准型DRAM的产线进行有意义的调整。3、价格：在 AI 客户强劲需求的推动下，当前存储价格上涨趋势可能贯穿全年。根据TrendForce，预计26Q1传统DRAM合约价上涨90-95%，NAND Flash合约价上涨55-60%，我们预计26Q2涨价幅度有望超过40%，部分客户有望超过100%。4、库存：原厂库存水平较低。海力士表示目前库存已降至“极低水位”，DRAM和NAND库存均约为4周，并预计26年将继续下降，美光表示目前库存很低，特别是在 DRAM 方面。我们认为极低的库存水位意味着供应商的议价能力持续增强。 5、订单： 订单出现实质性“重复下单（double-booking）”的可能性较低，大部分都是真实需求6、资本开支：26年核心聚焦于HBM和标准型DRAM。NAND在总资本开支中的占比将保持稳定，不会盲目扩张。

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