《财富》杂志文说美股当前的狂热状态与1999年互联网泡沫末期越来越像

这篇《Fortune》文章的核心观点是：越来越多华尔街重量级人物开始警告，美股当前的狂热状态与1999年互联网泡沫末期越来越像，而最受关注的指标之一，就是Robert Shiller提出的 CAPE（周期调整市盈率）。

文章提到，当前美股的 Shiller CAPE 已接近40，这一水平历史上极少出现。此前只有互联网泡沫时期明显更高，当时最终引发纳斯达克崩盘。

这里的 CAPE 指标本质上是：CAPE Ratio=Current Price/10-year average inflation-adjusted earnings

它和普通市盈率不同，会把过去10年的企业盈利做通胀调整后取平均，因此更适合衡量市场是否长期过热。

文章里被重点引用的几个人：Michael Burry认为市场已经“jumped the shark”，也就是进入脱离现实的阶段。他说当前科技股走势很像2000年泡沫最后几个月。

Paul Tudor Jones则表示，现在市场越来越像1999年，若AI狂热继续，未来可能出现“惊人的修正”。

他们担忧的核心原因：现在支撑市场上涨的主要逻辑，几乎只剩 AI。

文章指出，尽管：通胀仍偏高，10年期美债收益率维持高位，油价高企，美联储降息预期减弱，GDP增长并不强劲；但大型科技股依然不断创新高，因为市场相信 AI 会无限推升企业盈利。

这也是为什么很多人开始把当前行情与“dot-com 2.0”相比。不过，市场上也有反方观点。一些经济学家认为，现在与2000年有一个重大区别：当年互联网公司很多根本没有盈利，而如今 AI 龙头企业，例如NVIDIA、Microsoft等，确实已经拥有巨额现金流和真实利润。

还有学者认为，目前尚未出现互联网泡沫时期那种疯狂 IPO 潮。但即便如此，CAPE 接近40本身仍然非常罕见。历史数据显示：20世纪平均 CAPE 大约在15到17，1929年大崩盘前极高，2000年互联网泡沫时达到历史峰值44左右，2007年金融危机前也明显偏高，如今再次逼近历史危险区域。

从长期回报角度看，Robert Shiller过去研究发现：当 CAPE 很高时，未来10到20年的长期回报往往会明显下降。

所以，这篇文章真正想表达的不是“明天一定崩盘”，而是：市场估值已经进入历史极端区域，当前AI叙事正在掩盖很多宏观风险，而这类环境过去通常不会永久持续。