来源：中泰证券发布日期：08/24

智能声学整机盈利环比大幅改善，27 年智能硬件有望迎来新品周期。26H1 智能硬件/ 智能声学整机/ 精密零组件收入分别为198.93/113.12/77.59 亿元，yoy-2.2%/+35.9%/+2.0% ； 毛利率分别为13.61%/9.70%/24.86% ，yoy+2.1pct/-0.2pct/+1.4pct。

1）智能硬件：26H1 AI 眼镜、智能穿戴、智能家居等保持稳健增长，游戏机和MR 处于产品生命周期尾声正常掉量。展望未来，27 年起MR 和游戏机有望陆续迎来全新产品周期，AI 眼镜在硬件&生态同步升级加持下有望实现高增。

2）智能声学整机：大客户Pro 新品周期（25H2 发布）贡献增量，26H1 毛利率同比维稳、环比明显改善（qoq+9.3pct），26H2 有望继续通过人员成本管控、运营效率提升等方式实现盈利同比改善。

3）精密零组件：持续受益AI 眼镜、智能家居等需求增长以及端侧AI 声学器件升级需求，收入&盈利能力稳步向上。

风险提示事件：终端需求不及预期，行业竞争加剧。。