阿里这次800亿港元配售之后，蔡崇信和吴泳铭马上拿真金白银增持，我觉得这个信号还是值得重视。

蔡崇信买了72万股，均价112.08港元，花了约8070万港元；吴泳铭买了35万股，均价111.64港元，花了约3907万港元。两个人合计买了接近1.2亿港元。

更有意思的是，阿里这次配售价是112.70港元。也就是说，董事长和CEO基本就是在配售价附近，用自己的钱买了公司股票。

上一次市场比较关注阿里核心人物大额增持，是2024年1月披露的那一轮：蔡崇信家族基金在2023年Q4买了195.75万份阿里ADR，持仓价值约1.52亿美元；马云同期也买了约5000万美元阿里港股。

那时候阿里的市场情绪同样差到了极点。2023年Q4，阿里美股从80多美元一路跌到70多美元，12月一度到了70美元附近，年底股价大约77美元。需要说明的是，13F并不披露蔡崇信每一笔交易的实际成交价格，所以不能严谨地说他的“买入均价就是77美元”，只能确定他是在那个季度、那个股价区间大规模买入。

我觉得把两次放在一起看挺有意思。

上一次买，是市场对阿里、中国互联网极度悲观的时候；这一次买，则是市场开始质疑阿里为什么还要投入这么多钱做AI、甚至为了AI直接融资800亿港元的时候。

至少说明一点：管理层自己是相信这些AI投入最终能够产生可观回报的。

而且这并不只是从增持行为倒推。吴泳铭在最近的业绩会上已经明确讲过，他们认为AI算力投资的回报具有“high certainty”，按照目前的经济模型大约三年可以回本，随着利润率提高和自研芯片占比提升，甚至可能缩短到2.5年。

现在市场对AI最大的分歧，已经不是模型到底能不能用，而是：这么巨大的资本开支，最终能不能转化成足够大的收入、利润和生产率提升。

很多人现在依然觉得AI是虚的，认为它既没有创造大量就业，也没有带来明显的经济增长，真正有价值的场景可能也就是Coding。

我的判断完全相反。

Coding只是AI最早跑通、ROI最容易被量化的场景，而不是AI能力的边界。未来AI一定会逐渐渗透到金融、广告、电商、制造、医疗、教育、科研、设计、企业服务乃至大量传统行业。

真正重要的不是AI短期创造了多少岗位，而是它能不能改变生产函数：以前10个人完成的工作，未来可能3个人加AI就能完成；以前因为成本太高根本不会做的事情，在成本大幅下降以后反而会产生新的需求。

我相信阿里、Google、Meta、Microsoft、Amazon这些公司之所以敢持续投入这么大的资本开支，本质上也是因为他们看到的东西，和现在很多人看到的不一样。

当然，大公司会犯错，管理层增持也不代表股价一定会上涨。但至少，他们愿意拿自己的钱，为自己的判断投票。

每个人最终都要为自己的认知买单。

认知决定仓位，仓位决定收益。