【陈果团队策略：本周海外市场分歧加剧，尤其美债利率高企以及美元汇率调整和美股震荡对风险偏好带来扰动。从供求关系看，我们认为美国科技巨头越来越依赖发债融资和美国国债在全球市场的配置需求降低都是美债利率高企的影响因素，另一方面，从宏观上看，美国近期一系列就业、消费和沃尔玛等企业财报数据低预期叠加中东地缘形势复杂、油价高企和今年可能迎来超级厄尔尼诺等因素，海外滞胀风险有所上升。

短期美国“股债汇”及海外金融市场依然存在一定不确定性。首先，至少按当前力度来看，美财政部近期增加回购不能根本解决美国长端利率高企的内因，且目前力度也有限，同样的，日元贬值压力也未充分缓和，9月日本央行加息预期升温中，后续美国“股债汇”趋向稳定至少还需观察美国货币财政如何进一步加强协同，包括下周美联储主席在Jackson Hole会议上的表态。

从自上而下视角，我们认为短期风险偏好不宜过于激进，建议组合构建应注意攻守兼备，稳中求进。风格上我们倾向配置资源、精选价值。总体来看，中东地缘风险未消，超级厄尔尼诺风险抬头，海外经济滞胀风险上升，美国股债汇波动风险仍存，整体环境相对有利资源品，建议考虑配置贵金属、能源及农产品等资源股，同时精选估值合理、行业景气或者企业盈利增长前景稳定的价值蓝筹。

从中观角度看，A股中报披露则临近后半程，业绩线索逐步明晰，关注中报景气线索边际改善且相对前期股价涨幅并不明显和估值分位低于历史均值的板块。基于目前已披露中报业绩的公司样本情况看（截至2026/8/22），重点关注如能源、非银、化工、医药、传媒、轻工等。另外结合Q3以来中观景气变化趋势而言，养殖业等板块后续也有望迎来景气修复。

综上所述，我们认为短期海外市场存在一定的不确定风险，但A股具备较强韧性，关键是精选结构。我们倾向配置资源股、红利和稳定类资产及部分估值合理的景气资产。关注行业：有色金属（贵金属、铜等）、能源（煤炭、石油化工、新能源等）、农林牧渔、银行、电力、公用事业、医药、软件、游戏、券商、必选消费等。】

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