片仔癀继2025年上市20年来首次营收净利双降后，2026年上半年业绩延续下滑，但市场普遍认为成本端改善信号已现。一、核心业绩持续承压2026年半年报：营业总收入45.73亿元，同比下降14.98%；归母净利润10.93亿元，同比下降24.22%。2025年年报：营收90.01亿元，同比降16.56%；归母净利润21.59亿元，同比降27.49%，为上市以来首次“双降”。核心单品拖累：肝病用药2026年上半年营收23.48亿元，同比下滑18.92%，终端实体药店销售额同步下滑。二、提价策略失效与价格倒挂提价背景：2023年5月，因原料成本上涨，片仔癀锭剂零售价从590元/粒上调至760元/粒。价格倒挂：提价后市场不买账，部分渠道实际售价低于600元，二手回收价甚至跌至460元，渠道库存2025年底暴增265.53%。三、成本压力与未来改善信号天然牛黄价格回落：核心原料天然牛黄价格已从2025年高点的165万元/公斤回落至约50-55万元/公斤，降幅近70%。毛利率企稳：2026年中报毛利率39.83%，较2025年全年36.43%有所回升，但修复进度受高价库存消化进度影响。市场预测：对2026年全年净利润预测为23.34亿元，同比增长8.13%，市场对公司成本控制效果有所期待。