PPI数据已经出炉，同比5.4%，小幅高于市场预期。

不过值得留意的不只是表面读数，我们拆开看完整数据：整体PPI同比5.4%，预期5.3%，前值4.7%；环比0.4%，符合预期。但核心PPI月率仅0.2%，不及预期0.3%，前值也由0.2%上修至0.3%。

简单解读：整体通胀走高主要受油价拉动，剔除食品能源之后，核心生产端通胀实则在回落。

市场当下的反应十分矛盾。数据公布前，加息概率已经由上周37%飙升至70%以上；数据落地后，加息概率几乎没有变动，依旧维持70%加息、30%维持不变。美债收益率持续走高，10年期美债收益率刷新2023年11月以来高位。

对于核心PPI不及预期的信号，市场并未给予太多反馈。道理很简单，明晚CPI才是决定性指标。PPI只是生产端物价，能否传导至消费端，传导力度如何，全部要看CPI结果。机构给出关键参考阈值：若核心CPI环比高于0.19%，美联储下周便存在加息可能性。

个人观点：这份PPI看似超预期，实则给市场留下博弈空间。油价抬升整体数据，维持住鹰派氛围；但核心通胀回落，也会让部分美联储委员在投票前产生顾虑。

70%的加息概率，代表市场偏向认定加息几乎板上钉钉，但我并不这么看。倘若明晚核心CPI同样不及预期，下周议息会议的结果，会比当前市场押注更加扑朔迷离。

PPI只是开胃前菜，CPI才是正餐。今晚不必急于下定论，静待明晚数据揭晓。