9 月 14 日商品期货收盘复盘

今天这盘面，说几句实话。

14 涨 45 跌，商品指数收跌 0.82%，走出典型割裂行情。中东地缘驱动原油能化独立走强，而美国 CPI 超预期带来美元走强、黑色现实需求走弱、USDA 报告偏空，压制有色、黑色、农产品全线回调。市场资金只交易原油供给扰动，其余板块大多承压。

这种行情下，选对方向赚指数，选错方向亏钱效应很大。我自己今天仓位很轻，大部分时间在观察。

能源化工是今天最强板块，但内部撕裂严重。

SC 原油主力盘中冲到 908.7 元刷新上市新高，SC2610 近月逼仓叠加中东地缘情绪共振，近月合约领涨。燃料油涨 2.3%、沥青涨 2.7%、LPG 涨 0.8% 跟随原油上行，PTA 涨 0.6%、短纤涨 0.2%、甲醇涨 0.2% 勉强收红。

驱动逻辑很清晰：霍尔木兹航运受阻、阿曼会谈推迟、现货低库存放大价格弹性，叠加 OPEC+ 维持减产政策。但甲醇、乙二醇、塑料、纯碱、玻璃这类不直接绑定原油供给的品种出现大跌，反映资金只认原油供给扰动这条主线，并不认可煤化工、盐化工的需求改善。

盘面现实是，PTA、甲醇这类成本驱动品种，高开之后容易被现实供需砸回。纯碱跌 5.6%、玻璃跌 5.8%、烧碱跌 3.9%，是能化板块最弱标的，前期累计涨幅大，下游负荷跟不上，高位获利盘集中出逃。

我自己的观察是，这种分化行情里，追高很容易两边挨打。

黑色系全线收跌，交易钢厂亏损带来的原料负反馈。

黑色整体走弱，核心逻辑是钢厂盈利持续收缩，市场交易钢厂检修减产，进而传导至原料端需求回落。螺纹钢主力 3108，跌 0.7%；热卷 3325，跌 0.8%，成材跌幅有限，但原料端回调力度更大：铁矿石跌 1.6%、焦煤跌 1.5%、焦炭跌 1.9%，硅铁、锰硅同步收绿。

当前现状：钢厂盈利率 7.79%，环比回落 22 个百分点，超九成钢厂陷入亏损。螺纹周产量小幅抬升，表需有季节性修复，库存小幅去化，但需求只是温和回暖，没有爆发性改善，上方压力较重。技术层面焦煤跌破 1600、铁矿跌破 720、焦炭跌破 2100，前期反弹通道宣告破位，行情由偏强震荡转入震荡偏弱。

玻璃、纯碱放量大跌，形态破位，不宜抄底。黑色整体只博弈超跌反抽，不做趋势做多。这是我自己的思路，不构成建议。

有色金属宏观压制，贵金属同步回调。

有色全线承压，核心外因是美国通胀韧性推升美元，压制金属估值，国内需求缺少强刺激。板块内分化：沪锡跌 3.8% 为有色跌幅榜首，沪铅 -2.1%、沪锌 -1.9%、沪镍 -1.6%，氧化铝、沪铜、沪铝同步收绿。

贵金属方面沪金跌 0.8%、沪银跌 1%，但铂、钯逆势收涨，说明避险逻辑仍在，但被美联储加息预期压制。操作思路：不做趋势多；锡、铅、锌回避；铜、铝只看低位承接；金银走势高度绑定美元指数。

农产品油脂油料是 USDA 偏空报告主导，蛋白粕领跌。

油脂油料整体偏弱，USDA 上调美豆单产与产量预期，丰产收割预期压制外盘，向国内传导。蛋白粕是今天农产品最弱分支：豆粕 -1.8%、豆二 -2%、菜粕 -2.4%。国内大豆到港维持高位，油厂开工率高，豆粕持续累库；生猪养殖利润偏弱，下游仅刚需采购，不会主动补库。

油脂端棕榈油 -1.2%、豆油 -1.1%、菜油 -0.3%，虽有原油提供支撑，但自身供需宽松，上涨持续性存疑。其余品种：玉米、淀粉、红枣同步下挫；棉花、白糖、花生、苹果收跌；仅鸡蛋、粳米小幅收红。

整体判断：农产品以回调承接思路看待，不追多；油脂可以观察原油联动，但不能高估持续性。

新能源材料小板块里，多晶硅涨 0.95%，受光伏供给侧预期支撑，是板块唯一红盘；碳酸锂、工业硅收跌。板块整体容量偏小，波动剧烈，不属于今天市场主线。

最后说点盘后核心要点。

今天市场主要矛盾就一个：地缘利多推升原油，宏观利空压制其余所有品种。SC 原油近月逼仓创出新高，但远月 2611、2612 合约力度明显偏弱，远近月价差大幅拉大，说明市场已经给远期预留了地缘缓和的折价。

切忌简单把原油的强势外推到黑色、建材，二者驱动逻辑完全割裂。临近中秋国庆长假，持仓风险显著抬升，SC 原油近月逼仓合约波动极大，需要重点注意移仓换月风险。

接下来 1-2 周两大核心变量：中东局势演变、9 月 17 日美联储议息。如果中东冲突没有进一步升级，原油逼仓行情结束后，远月存在回归基本面回落的可能性；黑色继续跟踪现货表需、库存，博弈政策预期与现实需求之间的拉扯。

我自己是这样排的：原油/燃油/沥青＞甲醇/PTA＞多晶硅＞农产品＞有色＞黑色＞纯碱/玻璃。操作上以回调承接、高低切换为核心，坚决回避追高、抄底弱势板块。

这种地缘 + 宏观双重博弈的行情，选不对方向很容易两边挨打。错过一次机会没什么，本金亏了就难回来了。

就这样，明天再聊。

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