如果从3月中的37块6算起，最低跌倒21块6，最大跌幅46%！

那么接近腰斩的东山精密，跌到位了吗？

一季报扣非净利润增长51%，是不是跌出了机会？

东山精密的发展前景怎么样？

40倍PE，510亿市值的东山精密，还值不值得去投资？

这期，我们就从财务报表、发展前景、估值水平等角度来聊聊东山精密

新刷到我的朋友不妨点个关注，每期文章，我们都来聊A股一家行业龙头

带你看懂大资金背后的行为逻辑，想看哪家公司，都可以在评论区留言

到时候就来讲讲评论区呼声最高的公司！

老规矩，先简单介绍下东山精密

东山精密是80年成立的，前身是苏州东山镇的一家小型钣金和冲压工厂，刚开始是给通信、机床等行业提供零部件的；

10年在A股上市之后，东山精密就一路“买买买”，14年，收购了牧东光电 进军触控显示领域

16年，收购柔性电路板企业维信电子，切入了苹果的供应链

18年，又收购PCB硬板企业超毅电子，22年，收购了苏州晶端，布局车载显示业务！

现在东山精密已经发 展成为全球柔性电路板龙头，公司主要有三大业务电子电路、光电显示、精密制造，其中，电子电路业务是核心收入来源；

去年收入248亿，营收占比67%，贡献88%利润，毛利18%

包括了柔性电路板 FPC、刚性电路板PCB，还有IC载板，是iPhone、iPad等核心供应商；

柔性电路板你可以理解为 可以弯曲、折叠的电路板

触控面板和液晶显示业务，去年收入63亿，占比17%，贡献4%利润，毛利非常低，只有3.3%，包括了触控面板、LED显示模组、背光模组等等

精密组件业务收入45亿，占比12%，贡献4%利益，毛利14%，主要有电池壳体、底盘结构件等等；

作为全球FPC龙头，东山精密的财务报表怎样呢？

这里我拿另一家苹果核心PCB供应商—鹏鼎控股来对比一下

鹏鼎控股81%营收来自苹果，苹果也是东山精密第一大客户，占比51%，80%左右收入来自国外；

东山精密聪明就聪明在，不止抱苹果一个人的大腿，特斯拉也是他的重要客户

盈利能力方面：

东山精密24年扣非净利润8.9亿，在消费电子行业回暖的背景下，还下滑了44%

如果跟22年的21亿相比，扣非净利润缩水了近6成

而鹏鼎控股24年扣非净利润35亿，增长11%，跟23年相比，已经明显回暖了

毛利率方面，东山精密毛利率14%，在行业里面算比较低的了

像鹏鼎控股，沪电股份、深南电路、世运电路、胜宏科技，毛利都在20%以上

净利率也非常低，5%左右，鹏鼎控股，沪电股份、世运、深南、胜宏这些同行基本在10%以上

虽然说盈利能力不敢恭维，但经营现金流还可以，这几年都高过同期的净利润

经营活动现金流49.8亿，净利润10亿

盈利质量比较高，挣得都是真金白银

另外，东山精密手头比较紧，目前手上货币资金77亿

但是短期借款50亿，一年期的非流动负债29.5亿，加起来超过了货币资金

再加上长期负债49.5亿的话，近百亿的有息负债，对利润也有一定影响

而鹏鼎控股手上有148亿的货币资金，长短期借款加起来不到40亿，手头比较宽松

所以，鹏鼎控股的资产负债率只有25.8%，没有东山精密58%那么高

还有，之前东山精密一路“买买买”

虽然说可以快速扩大市场份额，但也把商誉推到了21亿，而鹏鼎控股商誉只有0.2亿

整体对比来看，这个财报

嗯.....只能说非常一般吧

那东山精密发展前景怎样呢？还有没有投资价值？

东山精密的电子电路业务贡献88%的利润

所以，对东山精密发展前景分析，核心就在柔性电路板FPC上

东山精密是苹果FPC的核心供应商，占了一半的营收

所以，苹果的出货量预期，对东山精密的业绩影响比较大

号称地表最强苹果分析师郭明琪，并不是很看好苹果今年的销量

预计25年出货量2.2亿至2.25亿部，低于市场预期的2.4亿部

而且苹果跟一些供应商讨论今年iPhone生产计划时，采取了“谨慎立场”；

说白了，就是苹果自己对今年的出货量也是没什么底气的

而且，苹果的AI估计也很难刺激销量

主要有这么几个原因

首先，苹果AI，国行版本不知道什么时候才能通过审核可以使用，

苹果的18.1beta测试版本，明确注明了苹果AI在中国地区不能使用

其次，即使通过也大概率用不了国外的CHATGPT

原因你懂的

估计用的是国内的大模型，所以果粉期待也没有那么高

库克自己也说了:苹果的AI 不确定能不能推动换机需求

例如去年第四季度

美国带有AI的苹果手机，卖得还没有不带AI的日本好

苹果再像以前那样，换换摄像头顺序，加个灵动岛，拍照键

已经不好糊弄果粉了，不然去年也不用搞降价促销了，更何况，国内还有华米OV这些强劲的对手

在苹果没有新的爆款出来之前，东山精密等果链公司指望苹果的话，短期很难有较大的增长预期

整体来看，饿不了、但也吃不胖

但除了苹果之外，东山精密还有不少的增长潜力，尤其在AI手机上

根据IDC预测：2027年AI手机有望增长到8亿台，2023—2027年复合增长率将达到100%

由于AI手机带来运算能力和能耗的增加，对传输提出了更高要求，刚好FPC可以满足这点！

所以，AI手机的换机周期会提升AI手机单机FPC的用量

还有就是AR/VR、可穿戴设备、折叠屏手机等需求快速增长，也给FPC带来不少的机遇

东山精密就看能不能靠着苹果这个基本盘，打开其它的增长空间！

另外，特斯拉也是东山精密的大客户

特斯拉的动力电池管理系统的FPC

还有中控大屏、仪表盘与抬显、摄像头模组等车用FPC,大部分都是东山精密提供的

这两年国产新能源好起来了，特斯拉开始有压力了

去年特斯拉销量出现了近10年来首次下滑，今年一季度还出现了销量萎缩和单价下滑的双重压力

特斯拉销量同比下降13%，汽车业务收入锐减20%，就看市场传出的15到17万的减配换新的毛豆Y

是不是在下半年真的要来，提升销量

否则，在国产新能源的夹击下，特斯拉销量短期很难有大幅度的提升

所以，对于东山精密的特斯拉业务，增长预期暂时不高

但有一说一，车载FPC发展前景还是比较好的

传统线束重量占整车5%-10%，又重又碍空间

如果将传统线束改成FPC的话，不但可以降低20%-30%成本，还可以减重50%左右；

现在FPC连接方案也成为新能源汽车动力电池中的主要方案

特斯拉、比亚迪等新能源汽车的大佬，都在带头用FPC去替代传统线束

估计后面的其他新能源汽车小弟也会跟上；

国内这几年新能源汽车快速发展，车用FPC的市场潜力还是比较大的

东山精密又是全球FPC龙头，就看能不能吃到特斯拉之外，其它更多的市场蛋糕了

估值这块，东山精密的PE在40倍，比电子元件行业35倍要高！

这个估值也说不上便宜，像沪电股份、鹏鼎控股、世运电路、深南电路才20倍左右

最后，你们觉得40倍PE东山精密被高估了吗？

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