作为徐州市核心产业投资建设与产城融合发展载体，徐州市产业发展控股集团有限公司（下称“徐州产业发展控股”）在债务结构、资产流动性、盈利能力方面引发市场关注。

盈利端的疲软态势已持续发酵。2025年前三季度，徐州产业发展控股实现营业收入36.86亿元，同比仅微增3.17%；与之形成鲜明对比的是，公司净利润仅6,133万元，同比大幅缩水45%。此外，2024年，公司营业收入50.34亿元，同比下滑26.52%；净利润1.07亿元，同比骤降77.05%。

徐州产业发展控股表示，公司2024年净利润下跌，主因是其他业务收入与毛利润的急剧“缩水”。具体来看，当年公司其他业务收入仅3,668.75万元，较2023年的规模锐减约21.74亿元；对应毛利润同样大幅下滑，仅为1,220.39万元，较上年减少约9.26亿元。

相较于盈利端的持续疲软，更为市场担忧的是公司高企的债务压力。截至2025年6月末，徐州产业发展控股资产负债率已超过70%，总债务规模攀升至874.98亿元，其中短期债务281.32亿元，长期债务593.65亿元，短期偿债压力与长期债务负担形成双重挤压。偿债能力方面，即便现金短期债务比从2024年末的0.21微升至2025年上半年的0.34，但这一数值仍处于低位。更为关键的是，2024年公司EBITDA利息保障倍数已跌至0.40，整体偿债压力仍较大。

债务高压之下，公司资产流动性的“紧绷感”进一步凸显。截至2025年6月末，公司应收账款、其他应收款及存货三项合计高达704.86亿元，占总资产比重达52.76%，占流动资产比重更是攀升至76.61%。

值得警惕的是，存货资产中还暗藏明确风险点。截至2025年3月末，公司存货中余额10.79亿元的土地尚未办理土地证。对此，公司坦言，若未来政策出现调整，这部分土地资产存在无法办理权属证明的风险。

去年前三季度净利润降45%，资金支出压力大

2023年起，徐州产业发展控股盈利能力持续下滑，资金链紧张状况也引发市场警惕。

公开资料显示，徐州产业发展控股成立于2018年7月，注册资本40亿元，核心业务涵盖产业园区投资建设运营、金融投资与人才服务、城市开发建设三大板块。

财务数据显示，2025年前三季度，公司实现营业收入36.86亿元，同比微增3.17%；但同期净利润仅6,133万元，较上年同期骤降45%，“增收不增利”的矛盾愈发突出。

回溯经营数据，2023年，公司营业收入同比增长23.99%至68.51亿元，营收大增的同时净利润却逆势下滑37.60%，为4.68亿元；2024年下滑态势进一步失控，全年营业收入50.34亿元，同比降幅达26.52%，净利润更锐减77.05%，仅为1.07亿元。

对于2024年的业绩大幅下滑的原因，徐州产业发展控股解释称，主因是“其他业务”收缩。财务数据显示，公司2024年其他业务收入仅3,668.75万元，较2023年骤降21.74亿元；对应的其他业务毛利润同步暴跌9.26亿元，仅剩1,220.39万元。

比盈利下滑更致命的，是资产盘活受阻与项目持续投入的双重资金挤压。

截至2025年3月末，徐州产业发展控股主要已完工待回购的政府购买服务模式安置房项目12个，拟回购总额高达98.16亿元，已回购金额42.80亿元，整体回购进度较慢。

与此同时，徐州产业发展控股核心在建安置房项目均为自主开发销售模式，计划总投资93.82亿元，目前已完成77.44亿元投资。不过，这些项目建设资金主要依赖自有资金及银行借款，随着工程推进，后续资金支出压力与日俱增。

主营业务造血能力枯竭、资金压力濒临临界点之际，外部“输血”成为公司的救命稻草。数据显示，2024年，公司获得财政补贴2.87亿元。

875亿债务压顶 资产负债率超70%

徐州产业发展控股不断攀升的债务规模与日益紧绷的现金流，将这家城投公司的财务困局推向公众视野。

财务数据显示，2022年末，徐州产业发展控股总债务为616.05亿元；仅两年时间，这一数字便在2024年末攀升至780.25亿元。债务扩张势头在2025年并未放缓，截至当年6月末，公司总债务正式突破八百亿关口，达874.98亿元，其中，短期债务规模达281.32亿元，占比32.15%，长期债务为593.65亿元，占比67.85%。此外，公司资产负债率攀升至70.95%。

偿债能力方面，徐州产业发展控股现金短期债务比虽从2024年的0.21微升至2025年上半年的0.34，但仍处于低位。更严峻的信号来自长期偿债指标。2024年，公司EBITDA利息保障倍数已跌至0.40，整体偿债压力仍较大。

现金流方面，2023年至2025年上半年，徐州产业发展控股经营活动现金流连续净流出，分别为-32.94亿元、-25.72亿元、-27.96亿元，累计净流出超86亿元；同期投资活动现金流亦持续净流出，累计规模超85亿元。不过，公司筹资活动现金流持续净流入，合计为193亿元。

截至2025年3月末，徐州产业发展控股对外担保余额达3.86亿元，占其净资产的1.01%。评级机构中证鹏元在评级报告中表示，上述被担保对象虽均为同区域国企，但均未设置反担保措施，这意味着徐州产业发展控股仍面临潜在的或有负债风险。

值得注意的是，截至2025年3月末，徐州产业发展控股在各金融机构的合计授信额度达840.60亿元，其中159.49亿元尚未使用，备用流动性较为充足。

资产流动性承压，应收类款项及存货占比超50%

徐州产业发展控股资产流动性全面承压，数百亿资金“锁死”在回收迟缓的应收款项与变现艰难的存货中。

数据显示，截至2025年6月末，徐州产业发展控股应收账款、其他应收款及存货三项合计达704.86亿元，占总资产比重52.76%，占流动资产比重更高达76.61%。

存货规模的激增，核心推手是土地储备的快速扩张。2024年末，公司存货中的待开发土地资产规模达103.94亿元，较上年激增30.31亿元。据了解，这些土地均通过招拍挂方式取得，集中位于徐州经开区，以城镇住宅用地为主。

更值得警惕的是，截至2025年3月末，公司存货中仍有10.79亿元余额的土地尚未办理土地证。公司坦承，若后续政策出现调整，可能存在无法办理土地证的风险。

记者：贺小蕊

财经研究员：赵强