英伟达最先进芯片销量“远超预期”，公司掌门人黄仁勋在11月19日公布史上最高季度营收时透露了这一消息。

作为全球市值最高公司的掌舵人，他近期可谓喜事连连——截至10月份的三个月内，英伟达营收飙至570亿美元，毛利率超70%，这样的业绩堪称投资者梦寐以求。

但出人意料的是，财报发布后英伟达股价反而下跌3%，较10月峰值已回落13%，整个市场的股东情绪也从之前的乐观转向悲观。

多年来股市持续飙升，核心驱动力是市场对人工智能将大幅提升企业利润的强烈预期，但如今多数专业投资者认为，这种预期已经过于乐观。

从长远视角看，近期的市场抛售尚在可承受范围：标普500指数虽自10月峰值下跌4%，但相较于2022年的低点已累计上涨84%。

不过，在利好消息密集释放的背景下，股市却逆势下跌，这一信号令人担忧，暗示长期牛市可能终将失去动力。目前交易员们神经紧绷，未来一周将密切紧盯抛售是否会加速的相关迹象。

一个明确的警示信号已经亮起：市场对新发展趋势的解读变得异常犹豫不决。

2025 年10-11月股票价格走势图表：日经、欧洲股指、纳斯达克与英伟达股价表现

以英伟达财报发布后的行情为例，当天早上该公司股价一度飙升近5%，标普500指数和纳斯达克指数（以科技股为主）也随之跟涨，但随后三大股指集体回落，最终均以收跌收尾。

与此同时，被称为华尔街“恐慌指数”的VIX指数出现剧烈波动。

衡量交易员对标普500指数波动幅度的预期，VIX指数越高，代表市场预期的波动率越大，市场风险越高

通常VIX指数读数为20时，意味着交易员认为一年后该股指价格可能在当前水平上下20%区间波动，且这一预测值每日波动幅度通常不超过一两个百分点。

但11月20日当天，VIX指数不到三小时从19飙升至28，背后反映出的是投资者心态的转变——即便像英伟达这样亮眼的业绩，也难以继续推高股价，毕竟当前估值已经处于高位。

另一个警示信号是，投资者常用的避险资产开始变得不再可靠。

诚然，美元近期重拾避险属性并走强，但传统避险资产黄金的表现却不尽如人意：自10月份触及峰值后，黄金价格已下跌7%，在上周的市场动荡中更是几乎毫无波动。

近年来黄金价格持续飙升，10月的峰值更是创下历史新高，这也引发了市场对贵金属泡沫的担忧。一旦投资者无法依靠黄金对冲风险资产的损失，未来若出现市场崩盘，后果可能会非常惨痛。

第三个不祥之兆是不同资产价格之间的“正常”相关性出现瓦解，目前日本正是这一担忧的焦点。

曾经的避险货币日元，在上周的市场动荡中遭到抛售，与此同时亚洲股市下跌，日本借贷成本也同步上升。

11月20日，日本10年期国债收益率升至1.8%，创下2008年以来新高；30年期国债收益率更是达到3.4%，刷新历史纪录。

这种市场动态与新兴市场的典型表现如出一辙——今年春天，美元、股票和国债曾出现类似联动，当时一度引发投资者恐慌。若这种情况持续甚至蔓延到其他市场，交易员们或将再次陷入恐慌。

尽管当前利润面临的威胁越来越大，但投资者目前并未大规模采取抛售行动。

这或许是因为他们还记得互联网泡沫时期的市场特征：股价曾多次经历暴跌、反弹、再飙升的循环。

从1995年初到2000年泡沫顶峰，纳斯达克指数至少出现过12次超过10%的峰谷回调，而同期那些保持冷静、拒绝跟风抛售的投资者，累计斩获了近1100%的收益。

如今的投资者难免会纠结，上周的抛售潮是否会进一步加速，同时他们也清楚，即便抛售真的加剧，此刻选择离场也可能是一个错误决策。